RGBI — аббревиатура от Russian Government Bond Index. Это главный ценовой индикатор российского рынка государственного долга, рассчитываемый Московской биржей. Он показывает, как меняется стоимость корзины наиболее ликвидных облигаций федерального займа (ОФЗ) с фиксированным купоном.

История индекса началась 31 декабря 2002 года. Начальное значение — 100 пунктов. Этот базовый уровень имеет практическое значение: RGBI отражает именно цену облигаций, а не накопленный доход, поэтому его значение гравитирует вокруг 100, а не улетает в тысячи, как это происходит с индексами акций. По состоянию на 29 июня 2026 года в состав индекса входят 29 выпусков ОФЗ.

Критерии отбора достаточно строгие. В индекс попадают только бумаги с фиксированным купоном (ОФЗ-ПД) и дюрацией свыше одного года. Флоатеры (ОФЗ-ПК с переменным купоном) и инфляционные линкеры (ОФЗ-ИН) в расчет не принимаются — это принципиальный момент, о котором подробнее ниже. Бумага также должна демонстрировать достаточный оборот торгов, то есть быть реально ликвидной, а не просто числиться на балансах.

Вес каждого отдельного выпуска в индексе ограничен 6%. Это защита от ситуации, когда один особенно крупный выпуск начинает диктовать динамику всего индикатора. На практике топ-10 выпусков удерживают около 50% веса индекса, что характерно для долговых рынков с концентрированным предложением со стороны Министерства финансов.

Состав индекса пересматривается раз в квартал — в первый рабочий день марта, июня, сентября и декабря. На этих ребалансировках одни выпуски покидают корзину (например, если их дюрация опустилась ниже года или ликвидность снизилась), другие — входят.

Техническая инфраструктура расчета со временем совершенствовалась. С 20 августа 2024 года индекс пересчитывается каждые 15 секунд — вместо прежней минутной периодичности. С апреля 2026 года расширено и торговое окно: теперь RGBI рассчитывается с 7:00 до 23:50 в обычные торговые дни. Это повышает точность индекса как индикатора рыночных настроений в режиме реального времени.

Средняя дюрация портфеля индекса составляет немногим более 5 лет — именно этот параметр определяет чувствительность RGBI к движениям процентных ставок.

Как устроена математика — RGBI, RGBITR и RGBILP

Московская биржа рассчитывает несколько индексов на основе одного и того же набора ОФЗ, и понимание различий между ними критично для правильной интерпретации данных.

RGBI — ценовой индекс. Он отражает чистые цены облигаций, то есть цены без учета накопленного купонного дохода (НКД). Это стандартная котировочная конвенция на долговых рынках: сделки заключаются по чистой цене, а покупатель дополнительно выплачивает продавцу НКД. Ценовой индекс удобен для наблюдения за рыночной конъюнктурой и сравнения уровней через время — именно его цитируют в новостях, именно на него ориентируется большинство участников рынка.

RGBITR (Total Return) — индекс совокупного дохода. Он учитывает не только изменение чистых цен, но и купонные выплаты, которые теоретически реинвестируются обратно в тот же портфель. RGBITR — более точный инструмент для оценки реальной доходности вложений в ОФЗ за длительный период. Если вы хотите понять, сколько реально заработал инвестор в государственные облигации за 2025 год, смотреть нужно именно на RGBITR, а не на RGBI.

RGBILP — новый индекс, запущенный с 1 сентября 2025 года. Его отличие от базового RGBI методологическое: вместо средневзвешенных цен торговой сессии в расчет берутся текущие цены последних сделок. Это делает индекс более чувствительным к моментальным движениям рынка и менее «сглаженным».

Почему значения выражены в пунктах, а не в процентах? Технически RGBI — это нормированная сумма рыночных стоимостей облигаций из индексного портфеля, отнесенная к базовому значению на дату старта (100 пунктов на 31.12.2002). Пункты индекса — не проценты доходности и не рубли. Это безразмерная величина, удобная именно как относительный ориентир: насколько рынок государственного долга «дороже» или «дешевле» по сравнению с точкой отсчета или с предыдущим моментом времени.

Что RGBI говорит инвестору — и как это читать

Если бы рынок российского государственного долга мог говорить одним числом, этим числом был бы RGBI. Индекс выполняет роль «температуры» долгового рынка, суммируя в одном показателе настроения примерно 30 крупнейших институциональных участников, которые ежедневно торгуют наиболее ликвидными выпусками ОФЗ.

Ключевая зависимость проста:

• RGBI растет → цены ОФЗ растут → их доходность падает
• RGBI падает → цены ОФЗ падают → их доходность растет

Цена облигации и ее доходность всегда движутся в противоположных направлениях — это фундаментальная механика долгового рынка. Если инвестор купил ОФЗ, а индекс вырос, его портфель прибавил в стоимости. Если RGBI упал — бумаги дешевле, потенциальный убыток при продаже.

Главный драйвер RGBI — ожидания по ключевой ставке Банка России. Важно подчеркнуть: именно ожидания, а не только факт изменения ставки. Рынок не ждет официального заседания ЦБ — он начинает закладывать вероятность того или иного решения за недели и даже месяцы. Это делает RGBI опережающим индикатором: резкий подъем индекса сигнализирует, что участники рынка ждут смягчения ДКП; устойчивое снижение — что ожидается ужесточение или пауза.

Количественную зависимость между ставкой и индексом можно описать следующим образом: изменение ключевой ставки на 100 базисных пунктов приводит к обратному изменению RGBI приблизительно на 2,8–3,2% с временным лагом 5–10 торговых дней. Эластичность реакции асимметрична: в периоды резкого ужесточения ДКП индекс реагирует острее, чем при постепенном смягчении.

Этот диапазон объясняется дюрацией. При средней дюрации портфеля около 5 лет изменение рыночных ставок на 1 процентный пункт теоретически ведет к изменению цены примерно на 5% — это стандартное приближение дюрации как меры процентного риска. На практике эффект несколько меньше из-за нелинейности (выпуклости) ценовой зависимости.

Исторические экстремумы индекса наглядно иллюстрируют эту логику. Максимум RGBI — 157,56 пункта, зафиксированный 21 мая 2020 года, совпал с периодом, когда ключевая ставка находилась у исторического минимума (4,5% в мае 2020-го). Государственные облигации стоили дорого ровно потому, что деньги были дешевыми. Минимум — 92,18 пункта (11 февраля 2009 года) — это наследие кризиса 2008–2009 годов, когда ЦБ был вынужден резко повышать ставку для защиты рубля.

Важен и «абсолютный дрейф» индекса. Более свежий антирекорд — 96,37 пункта в октябре–ноябре 2024 года, когда ключевая ставка достигла исторического максимума в 21%. Именно от этих уровней рынок начал разворот в 2025 году.

Хроника 2025–2026 как кейс-стади

История последних полутора лет — редкий по информативности учебный пример того, как RGBI реагирует на монетарные циклы, геополитику и рассогласование ожиданий.

Январь 2025: дно

В начале 2025 года RGBI торговался около 103–104 пунктов при ключевой ставке 21%. Рынок был зажат между высокими ставками денежного рынка и неопределенностью дальнейшей политики ЦБ. Корпоративные заемщики массово перешли на флоатеры, в то время как классические ОФЗ-ПД вызывали сдержанный интерес.

Февраль 2025: геополитический импульс

13 февраля 2025 года индекс показал +3,87% внутри торговой сессии (до 107,41 пункта) — редкий однодневный скачок для долгового рынка. Поводом послужили новости о телефонных переговорах президентов России и США накануне. Рынок воспринял это как сигнал снижения геополитической напряженности, что транслировалось в ожидания более благоприятной бюджетной конъюнктуры и, как следствие, более быстрого цикла снижения ставки. Эпизод показателен: RGBI отзывается не только на монетарные, но и на геополитические сигналы — через канал инфляционных ожиданий и бюджетной устойчивости.

Впрочем, уже на следующий день заседание Банка России ожидаемо сохранило ставку на уровне 21% с жестким сигналом, что остудило часть ралли.

Лето 2025: цикл пошел

К середине лета 2025 года ЦБ начал долгожданный цикл смягчения. В июне ставка была снижена до 20%, в конце июля — сразу до 18%. Рынок ОФЗ оживился: дефляция фиксировалась три недели подряд, инфляционные ожидания снижались. Покупатели начали занимать позиции в длинных выпусках.

Август 2025: прорыв за 120 пунктов

8 августа 2025 года RGBI впервые с 16 февраля 2024 года преодолел отметку 120 пунктов. 19–20 августа индекс поднимался до 122,36 пункта — максимума с конца декабря 2023 года. Рост подпитывался ожиданиями того, что на сентябрьском заседании ЦБ снизит ставку сразу на 200 базисных пунктов.

Сентябрь 2025: первое разочарование

ЦБ снизил ставку в сентябре лишь на 100 б.п. — до 17% вместо ожидавшихся 200. Реакция рынка была предсказуемо негативной. Индекс начал корректироваться. Этот эпизод — первое серьезное предупреждение: рынок систематически закладывает более агрессивный цикл смягчения, чем ЦБ готов обеспечить.

Конец 2025: итоги года

По итогам 2025 года RGBI показал +10,7% и закрылся около 118 пунктов при ключевой ставке 16%. Средняя доходность ОФЗ в индексной корзине опустилась с 16,43% до 14,4% годовых. Для рынка облигаций, пережившего 2024 год в постоянном падении (в октябре 2024-го индекс достигал отметки 96,37 — десятилетнего антирекорда), это был значимый результат.

Важно, однако, понимать структуру этого роста. Значительная часть ценового прироста пришлась на весну и лето 2025 года — на волне ожиданий, опередивших реальные действия ЦБ. Рынок уже в июне 2025-го «закладывал» ставку 16%, хотя в тот момент она находилась на уровне 20%. Это означало, что при реализации базового сценария цену апсайд был во многом уже реализован, а дальнейший рост требовал либо более агрессивной траектории снижения ставки, либо улучшения геополитического фона. Оба фактора оставались неопределенными — и именно это определило характер 2026 года.

Начало 2026: волатильность и осторожные ожидания

Январь 2026-го начался тревожно: инфляция составила 1,26% лишь за первые 12 дней месяца, что вновь подняло вопросы о темпах дальнейшего смягчения. Рынок вошел в режим повышенной волатильности — каждая порция данных по ценам интерпретировалась либо как подтверждение, либо как опровержение сценария агрессивного снижения ставки.

Март–апрель 2026: ралли и разворот

К марту–апрелю 2026 года RGBI вновь превысил 121 пункт — впервые более чем за год. Рынок ставил на серию снижений ставки по 50 б.п. Однако в апреле ЦБ подал «ястребиный» сигнал: пауза в снижении или замедление темпов. Индекс начал откатываться.

19 июня 2026: второй шок

На заседании 19 июня 2026 года Банк России снизил ставку лишь на 25 б.п. — до 14,25%. Консенсус рынка ожидал 50 б.п. До публикации решения RGBI рос на 0,15% — рынок еще сохранял надежду. Но после объявления о «разочаровывающем» шаге и сигнале о возможной паузе индекс перешел к снижению.

Утром 22 июня (20–21 июня были выходными) состоялся настоящий обвал: падение на 1,59% за день — до 116,03 пункта. Это рекордное однодневное снижение с сентября 2022 года. Доходность длинных ОФЗ выросла выше 15% годовых. К 26 июня RGBI провалился ниже 114 пунктов — впервые с октября 2025 года, обнулив значительную часть прироста за весь цикл смягчения.

Как использовать RGBI при инвестировании в облигации

RGBI — не просто информационный индикатор. Для практикующего инвестора это многофункциональный рабочий инструмент. Разберем основные применения.

1. Тактический сигнал входа и выхода

Когда RGBI устойчиво растет на фоне ожиданий смягчения ДКП — это один из аргументов в пользу покупки длинных ОФЗ (с погашением через 7–15 лет). Именно длинные бумаги обладают наибольшей дюрацией и, следовательно, максимальным апсайдом при снижении ставок. Когда индекс разворачивается вниз — сигнал к сокращению дюрации портфеля: переход в короткие выпуски или флоатеры сохраняет капитал лучше, чем удержание длинных позиций.

Критично: разворот должен быть подтвержден несколькими сессиями и желательно сопровождаться изменением риторики ЦБ. Один день снижения после выхода статистики по инфляции — еще не разворот.

2. Бенчмарк для облигационного портфеля

Если ваш портфель состоит из ОФЗ, его доходность разумно сравнивать с динамикой RGBI. Опережение индекса означает, что вы правильно выбрали структуру по дюрации и выпускам; отставание — сигнал к пересмотру. Для управляющих фондами RGBI выполняет ту же функцию, что индекс Мосбиржи для портфельного менеджера акций.

3. Опережающий индикатор решений ЦБ

Резкий рост RGBI за несколько недель до заседания ЦБ означает, что рынок «закладывает» смягчение. Чем выше индекс в момент заседания — тем выше ожидания, и тем болезненнее разочарование, если ЦБ не оправдал их. Это механизм, который сработал и в сентябре 2025-го, и в июне 2026 года.

Практическое следствие: если RGBI уже сильно вырос в ожидании снижения ставки, большая часть «ценового» выигрыша уже реализована. Покупать облигации в момент, когда весь рынок уже «стоит» в позиции — значит принимать риск без соответствующей премии.

4. Оценка процентного риска через дюрацию

Дюрация индекса (~5 лет) сама по себе является ориентиром: портфель с дюрацией выше 5 лет более чувствителен к ставкам, чем индекс; с дюрацией ниже — менее. Если вы ожидаете дальнейшее снижение ставки, имеет смысл держать портфель с дюрацией выше индекса. Если неопределенность высока — сближайте дюрацию с индексной или заходите ниже.

5. Мониторинг формы кривой доходности

RGBI отражает «среднюю температуру» по всему рынку, но профессиональный инвестор смотрит отдельно на короткий и длинный конец кривой. Короткие ОФЗ (до 2 лет) чувствительны к текущей ключевой ставке. Длинные (10+ лет) — к ожиданиям ставки на перспективу 3–5 лет. Когда короткий конец кривой торгуется с доходностью ниже длинного (нормальная кривая), рынок верит в снижение ставки. Когда кривая инвертирована — сигнал тревоги. Летом 2026 года доходности коротких бумаг (13,4–13,8%) заметно ниже доходностей длинных (15,3–15,7%), что отражает ожидание постепенного продолжения снижения ставки, но не агрессивного.

Фьючерс на RGBI: для продвинутых участников

С июля 2025 года на Московской бирже торгуется фьючерс на индекс RGBI. Цена контракта равна значению RGBI, умноженному на 100; шаг цены — 1 рубль, гарантийное обеспечение составляет около 1000–1200 рублей на контракт (порядка 10% от его стоимости). Инструмент доступен квалифицированным инвесторам.

Фьючерс позволяет играть на движении рынка госдолга без необходимости покупать реальные бумаги. Снижение ключевой ставки ожидается — покупаем фьючерс. ЦБ ужесточает риторику — продаем. К середине 2025 года среднедневной объем торгов по этому инструменту достиг примерно 930 млн рублей, что говорит о вполне приличной ликвидности.

Хеджирование портфеля ОФЗ

Держатели портфеля государственных облигаций могут использовать фьючерс на RGBI для частичного хеджирования процентного риска. Логика проста: если вы ожидаете роста доходностей (снижения цен), продайте фьючерс на RGBI в шорт. Прибыль по короткой позиции в производном инструменте компенсирует убыток по реальному портфелю. Точный расчет требует учета дюрации портфеля и соотношения его чувствительности с чувствительностью индекса.

Фонды на RGBI

Для инвесторов, предпочитающих не конструировать портфель самостоятельно, существуют биржевые паевые инвестиционные фонды (БПИФ), отслеживающие состав индекса RGBI или близкий к нему набор облигаций. Покупка пая такого фонда — простейший способ получить диверсифицированную экспозицию на весь рынок российского государственного долга с минимальными транзакционными издержками.

Ловушки и ограничения индекса

Знание того, что RGBI не показывает, не менее важно, чем понимание того, что он показывает.

Ценовой индекс — не индекс доходности

RGBI учитывает только чистые цены облигаций, не включая накопленный купонный доход. Это означает, что реальный инвестор в ОФЗ получает больше, чем показывает движение базового индекса: каждые полгода он получает купонные выплаты. Именно поэтому для оценки полной доходности необходимо смотреть на RGBITR (Total Return). За 2025 год RGBI вырос на 10,7% — но реальная доходность инвестора в ОФЗ была ощутимо выше с учетом выплаченных купонов.

Только ОФЗ с фиксированным купоном

Из состава индекса исключены две крупнейших категории госбумаг: флоатеры (ОФЗ-ПК, привязанные к ставке RUONIA или ключевой ставке) и инфляционные линкеры (ОФЗ-ИН, с номиналом, индексируемым на инфляцию). Между тем именно флоатеры в 2023–2024 годах составляли основной объем размещений Минфина: в условиях высоких ставок государство предпочитало не фиксировать дорогую стоимость заимствований надолго. Объем флоатеров в структуре рынка ОФЗ сопоставим с объемом фиксированных бумаг, но RGBI их полностью игнорирует. Это значит, что индекс описывает лишь часть рынка государственного долга.

Чувствительность к ставке — палка о двух концах

Дюрация около 5 лет делает RGBI привлекательным инструментом для игры на снижение ставок. Но та же дюрация означает, что при ошибке в прогнозе потери множатся. Инвестор, который в марте 2026 года поставил на агрессивное снижение ставки и купил длинные ОФЗ на ожиданиях RGBI выше 121 пункта, к концу июня оказался с убытком около 7–8% по портфелю.

Поведение в кризисных эпизодах

RGBI не застрахован от нерыночных событий. В феврале 2022 года торги на Московской бирже были остановлены на несколько недель; после возобновления индекс начал с резкого провала. В марте 2022-го регулятор вынужденно поднял ключевую ставку до 20% — и RGBI ушел на многолетние минимумы. Параллельно рынок оказался изолирован от нерезидентов, что структурно изменило состав участников торгов и характер ценообразования. Если ранее нерезиденты выполняли роль стабилизатора — покупая при слабости и продавая при перегреве, — то после их ухода внутренний рынок стал более гомогенным: все участники реагируют на одни и те же стимулы примерно одинаково. Это усиливает амплитуду движений.

В кризисных эпизодах исторические корреляции и количественные закономерности могут временно разрушаться — индекс отражает панику не хуже, чем спокойные ожидания. Для долгосрочного инвестора это создает как риски, так и возможности: провалы RGBI в кризис исторически становились точками максимально выгодного входа — но лишь для тех, кто мог позволить себе удерживать позицию до нормализации.

Конкуренция с флоатерами и депозитами

При высоких ставках ОФЗ-ПД конкурируют за деньги инвесторов с флоатерами, банковскими депозитами и инструментами денежного рынка — например, фондами ликвидности, привязанными к RUONIA. Когда разница в доходности между «длинной» фиксированной ОФЗ и коротким флоатером мала, привлекательность риска дюрации снижается. Летом 2026 года, при доходностях 10-летних ОФЗ в 15–15,5% и ключевой ставке 14,25%, эта премия существует, но недостаточна для многих консервативных участников.

Заключение: что RGBI говорит о лете 2026 года

Текущая ситуация с RGBI — около 113 пунктов на 29 июня 2026 года — является результатом классической коррекции завышенных ожиданий. На протяжении нескольких месяцев рынок закладывал сценарий, при котором Банк России будет снижать ставку с шагом не менее 50 б.п. на каждом заседании, оперативно приближая ее к нейтральному диапазону. Этот оптимизм и разогнал RGBI к апрельским максимумам выше 121 пункта.

ЦБ ответил аккуратной осторожностью. Решение 19 июня о снижении лишь на 25 б.п. сопровождалось указанием на сохраняющиеся инфляционные риски — в том числе всплеск цен на топливо, способный ускорить инфляцию в июне. Регулятор дал понять, что темп цикла будет определяться данными, а не ожиданиями рынка. Рынок воспринял это как разворот сигнала — и продал.

Аналитики в краткосрочной перспективе называют целевым диапазоном 115–116 пунктов при условии, что инфляционная статистика не преподнесет сюрпризов, а следующее заседание ЦБ не принесет радикально ужесточающего сигнала. Доходности длинных ОФЗ, задержавшиеся выше 15% годовых, выглядят интересно с точки зрения фундаментальной ценности — при условии, что цикл снижения ставки продолжится в горизонте 12–18 месяцев.

Главный урок, который преподает история RGBI за 2025–2026 годы, — это урок о разрыве между ожиданиями и реальностью. Рынок структурно склонен к чрезмерному оптимизму в моменты, когда цикл смягчения только начинается. ЦБ действует консервативнее — и это правильно с его мандата точки зрения. RGBI в этой конструкции остается честным регистратором расхождений: его резкие падения — не катастрофы, а переоценка завышенных позиций.

Для инвестора это означает одно практическое правило: смотреть на RGBI не только как на термометр рынка, но и как на барометр рыночной самонадеянности. Чем дальше индекс оторвался вверх от уровней, оправданных текущей ставкой, — тем выше риск корректирующего движения при любом отклонении реальности от консенсуса.

Взгляд вперед: ближайшие заседания ЦБ — в конце июля и середине сентября 2026 года — станут главными водоразделами для RGBI. Если регулятор возобновит снижение с шагом 50 б.п. и сошлется на устойчивое замедление инфляции, рынок, вероятно, попытается отыграть часть потерь — цель 117–119 пунктов в этом сценарии вполне реалистична. Если же ЦБ снова удивит «голубиной осторожностью» или даже возьмет паузу, давление на длинный конец кривой продолжится.

Неопределенность остается высокой. Именно это делает RGBI таким информативным: его ежедневные колебания — не просто цифры на экране, а отражение коллективного суждения рынка о том, как дорого обойдется деньгам завтра. Это суждение бывает ошибочным, бывает опережающим — но оно всегда актуально.

RGBI был и остается незаменимым инструментом для понимания российского долгового рынка. Без него — как без термометра при диагностике температуры. Но, как и любой термометр, он показывает лишь то, что есть, а не то, что хотелось бы увидеть.

Российский фондовый рынок к 2026 году представляет собой сложную, многоуровневую экосистему, стабильность которой обеспечивается жестким государственным регулированием. Ключевым элементом этого регулирования выступает институт лицензирования, осуществляемый Центральным банком Российской Федерации (Банком России). Лицензирование выполняет двойную функцию: с одной стороны, оно служит фильтром, не допускающим на рынок недобросовестных участников, а с другой — гарантирует инвесторам определенный уровень защиты их прав и сохранности активов.

Для понимания архитектуры рынка необходимо рассмотреть основные типы финансовых институтов, их роли и специфические лицензионные требования. В данной статье анализируются банки, брокеры, управляющие компании (УК), депозитарии и негосударственные пенсионные фонды (НПФ), а также эволюция нормативной базы, регулирующей их деятельность.

Эволюция и нормативная база лицензирования

Исторически система допуска к профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в России начала формироваться в 1992 году. Изначально функции лицензирования выполняло Министерство финансов РФ, выдавая разрешения инвестиционным институтам для работы в качестве посредников (брокеров), инвестиционных консультантов и компаний. По мере развития рынка возникла необходимость в создании специализированного мегарегулятора, и эти функции перешли сначала к Федеральной комиссии по ценным бумагам (ФКЦБ), а затем — к Банку России.

В настоящее время основным нормативным актом, регламентирующим этот процесс, является Федеральный закон № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Порядок и сроки лицензирования, а также перечень необходимых документов, детально описаны в Положении Банка России от 29 июня 2022 г. № 798-П. Согласно законодательству, лицензия выдается отдельно на каждый вид профессиональной деятельности (брокерская, дилерская, управление ценными бумагами и т.д.)

Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг

ПУРЦБ — это лицензия, выдаваемая Банком России юридическому лицу, которая предоставляет право осуществлять один или несколько видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в соответствии с Федеральным законом № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».

По сути, это общая категория лицензий, объединяющая лицензии на различные виды профессиональной деятельности. Она подтверждает, что организация соответствует требованиям Банка России к капиталу, квалификации персонала, системе внутреннего контроля, управлению рисками и соблюдению законодательства.

В зависимости от вида деятельности лицензия ПУРЦБ может предоставлять право на осуществление:

• брокерской деятельности — совершение сделок с ценными бумагами по поручению клиентов;
• дилерской деятельности — совершение сделок от своего имени и за свой счет;
• деятельности по управлению ценными бумагами — доверительное управление ценными бумагами и денежными средствами, предназначенными для инвестирования;
• депозитарной деятельности — оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг (если применимо) и учету прав на ценные бумаги;
• деятельности форекс-дилера — оказание услуг на внебиржевом рынке Форекс в случаях, предусмотренных законодательством.

Основные признаки лицензии ПУРЦБ

• выдается Банком России;
• предоставляется только юридическим лицам;
• действует бессрочно, если не приостановлена или не аннулирована;
• позволяет осуществлять только те виды деятельности, которые прямо указаны в лицензии;
• предполагает постоянный надзор со стороны Банка России.

Практический пример

Инвестиционная компания может одновременно иметь несколько лицензий профессионального участника рынка ценных бумаг:

• брокерскую — для обслуживания клиентов;
• дилерскую — для операций за собственный счет;
• депозитарную — для учета прав клиентов на ценные бумаги;
• лицензию на управление ценными бумагами — для доверительного управления индивидуальными портфелями.

В этом случае компания является профессиональным участником рынка ценных бумаг и вправе оказывать широкий спектр инвестиционных услуг.

Важно отметить, что лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами не относится к лицензиям профессионального участника рынка ценных бумаг. Она выдается по отдельному законодательству (Федеральный закон № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах») и регулирует деятельность управляющих компаний коллективных инвестиций, а не профессиональную деятельность по Закону № 39-ФЗ.

Фин институты 

Банки как универсальные участники рынка

Банки занимают особое место в структуре финансового рынка. Являясь кредитными организациями, они обладают правом совмещать банковскую деятельность с профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг. Для этого банку необходимо получить соответствующие лицензии профессионального участника.

К основным видам деятельности банков на фондовом рынке относятся:

• Брокерская деятельность: совершение сделок с ценными бумагами за счет клиента и по его поручению.

• Дилерская деятельность: совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен.

• Деятельность по управлению ценными бумагами: доверительное управление денежными средствами и ценными бумагами клиентов.

Для получения этих лицензий банк должен соответствовать строгим требованиям к размеру собственного капитала, наличию квалифицированного персонала (аттестованных специалистов) и системе управления рисками. Важно отметить, что при совмещении брокерской или дилерской деятельности с деятельностью по управлению ценными бумагами устанавливаются дополнительные лицензионные условия. 

Практически все крупные банки имеют брокерский бизнес и предоставляют своим клиентам широкий спектр брокерских услуг. И для этого им не нужно  создавать отдельного брокера в виде юридического лица. Банк получает лицензии ПУРЦБ на свое имя, а брокерским бизнесом занимается специальный департамент внутри банка.

Брокеры: ключевые посредники для инвесторов

Брокер является самым востребованным посредником для частных инвесторов. Именно через брокера физические лица получают доступ к торгам на Московской бирже и другим площадкам. Лицензия на осуществление брокерской деятельности — это базовое требование для любой компании, желающей оказывать такие услуги.

При выборе брокера инвестору рекомендуется в первую очередь проверять наличие лицензии на официальном сайте Банка России в разделе «Реестры». Это гарантирует, что компания находится под надзором регулятора. Помимо лицензии ЦБ РФ, при выборе посредника учитываются срок работы на рынке, репутация, удобство торгового терминала и тарифная политика. Крупнейшие игроки рынка (такие как  БКС, Тинькофф Банк, Сбербанк) формируют основной объем клиентских операций. Обычно хороший брокер имеет полный комплект лицензий ПУРЦБ.

Также на сайте Банка России можно найти список компаний-мошенников,  которые осуществляли свою деятельность без лицензий, что привело к финансовым потерям граждан, которые не проверили лицензии и доверили свои средства мошенникам. Некоторые компании из этого списка до сих пор работают за границей.

Управляющие компании (УК) и Паевые инвестиционные фонды (ПИФ)

Управляющие компании специализируются на доверительном управлении активами. Их деятельность строго регламентирована: они управляют средствами паевых инвестиционных фондов (ПИФ), пенсионными резервами НПФ и активами страховых компаний.

Для осуществления такой деятельности УК обязана получить лицензию на управление инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами. Процесс лицензирования включает проверку соответствия органов управления квалификационным требованиям (наличие опыта работы) и адекватности системы управления рисками. Банк России ведет реестр таких компаний, что позволяет инвесторам проверять легитимность УК перед вложением средств в ПИФы 

В отличие от лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг на управление ценными бумагами, данная лицензия предназначена не для управления индивидуальными портфелями клиентов, а для управления коллективными инвестициями.

Отличие от лицензии на управление ценными бумагами

Эти две лицензии имеют схожие названия, но существенно различаются по назначению.

Депозитарии: инфраструктура учета прав собственности

Депозитарий — это организация, которая занимается оказанием услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги. Если брокер обеспечивает доступ к торгам, то депозитарий фиксирует факт владения активом.

Наличие лицензии позволяет осуществлять следующие операции:

• открытие и ведение счетов депо;
• учет прав собственности на ценные бумаги;
• зачисление и списание ценных бумаг;
• перевод ценных бумаг между депозитариями;
• учет залога и иных обременений ценных бумаг;
• участие в корпоративных действиях эмитентов;
• выплата доходов по ценным бумагам (дивиденды, купоны) в случаях, предусмотренных законодательством и договором;
• предоставление выписок по счетам депо.

Лицензирование депозитарной деятельности является обязательным условием работы таких организаций. Депозитарий должен иметь обособленные структурные подразделения для ведения учета и обладать необходимым программно-техническим обеспечением для обмена информацией с регулятором.

Для инвестора наличие у брокера собственного лицензированного депозитария является важным фактором безопасности: записи о владении акциями хранятся именно там. В случае проблем у брокера активы клиента остаются в сохранности на счете депо в депозитарии. 

Также, помимо депозитариев есть еще специальные депозитарии или «спец. депы». Очень важно знать и понимать разницу между этими двумя сущностями.   

Отличие депозитария от специализированного депозитария

Cпециализированный депозитарий выполняет не только функции обычного депозитария, но и осуществляет контроль за соблюдением управляющими компаниями требований законодательства и правил доверительного управления активами фондов.

Депозитарная лицензия является одной из ключевых лицензий профессионального участника рынка ценных бумаг. Она обеспечивает юридически значимый учет прав собственности на финансовые инструменты, безопасность хранения информации об активах клиентов и надежность расчетной инфраструктуры фондового рынка. Без депозитариев невозможны современное обращение ценных бумаг и защита прав инвесторов.

Негосударственные пенсионные фонды (НПФ)

НПФ выступают в роли крупнейших институциональных инвесторов на рынке. Их основная задача — аккумулирование пенсионных взносов граждан и их инвестирование с целью получения дохода для будущих выплат.

Деятельность НПФ неразрывно связана с УК: фонд передает средства в доверительное управление управляющей компании. При этом сам НПФ также подлежит лицензированию и жесткому надзору со стороны Банка России. Законодательство требует от НПФ обеспечения сохранности средств пенсионных накоплений, что накладывает ограничения на перечень доступных для инвестирования инструментов.

На практике деятельность НПФ строится на взаимодействии нескольких лицензированных участников рынка: сам фонд имеет лицензию НПФ, управляющая компания — лицензию на управление фондами или ценными бумагами, а специализированный депозитарий осуществляет контроль за составом и сохранностью активов фонда.

Заключение

Система лицензирования финансовых институтов на российском фондовом рынке представляет собой многоступенчатый механизм контроля, направленный на обеспечение стабильности финансовой системы и защиту прав инвесторов. Разделение лицензий по видам деятельности (брокерская, дилерская, депозитарная, управление активами) позволяет Банку России точечно регулировать риски каждого сегмента.

Для современного инвестора понимание того, какие лицензии должны быть у его финансового партнера, является базовым навыком финансовой грамотности. Наличие лицензии в реестре Банка России — это не просто формальность, а гарантия того, что деятельность организации подчиняется строгим правилам ведения бизнеса, нормам отчетности и требованиям к капиталу. В условиях цифровизации рынка и появления новых классов активов роль регулятора в лице ЦБ РФ остается ключевой для поддержания доверия к отечественной финансовой инфраструктуре.

IPO SpaceX стало одним из самых ожидаемых событий на мировом фондовом рынке. В первый день торгов акции компании выросли более чем на 20%, а капитализация превысила $2 трлн. Однако аналитики Morningstar считают, что эйфория вокруг компании может оказаться чрезмерной, а инвесторам стоит внимательно оценивать риски перед покупкой бумаг.

Успешный старт не стал сюрпризом

Резкий рост котировок после размещения был ожидаемым. SpaceX вышла на биржу как крупнейшее IPO в истории, привлекла около $75 млрд и сразу стала одной из самых дорогих компаний мира. Огромный интерес со стороны институциональных и розничных инвесторов обеспечил высокий спрос на акции уже в первые часы торгов.

По мнению Morningstar, сочетание нескольких факторов создало идеальные условия для ралли:

• ограниченное количество акций в свободном обращении;
• высокий интерес к компаниям, связанным с искусственным интеллектом;
• культовый статус Илона Маска среди инвесторов;
• ожидания скорого включения бумаг в крупные фондовые индексы.

Именно поэтому аналитики не удивлены росту акций после IPO и допускают, что повышенный спрос может поддерживать котировки еще некоторое время.

Почему Morningstar считает SpaceX переоцененной

Несмотря на сильные позиции компании в космической отрасли и успех проекта Starlink, аналитики Morningstar оценивают справедливую стоимость SpaceX значительно ниже рыночной.

По расчетам исследовательской компании, справедливая стоимость бизнеса составляет около $780 млрд, тогда как IPO проходило исходя из оценки примерно $1,75 трлн. Таким образом, рыночная оценка почти вдвое превышает фундаментальную стоимость компании.

Основные причины осторожности аналитиков:

1. Чрезмерно высокие ожидания

Рынок закладывает в цену практически безупречное развитие бизнеса на многие годы вперед.

Инвесторы рассчитывают не только на дальнейший рост Starlink и запусков ракет, но и на успех новых направлений:

• космической инфраструктуры;
• дата-центров для ИИ;
• спутниковых сервисов нового поколения;
• долгосрочных проектов по освоению космоса.

Любое отклонение от этих ожиданий способно привести к существенной коррекции акций.

2. Высокая долговая нагрузка

По данным Morningstar, на конец первого квартала 2026 года компания имела около $30 млрд долга при $16 млрд денежных средств на балансе.

Часть заимствований связана с инвестициями в инфраструктуру искусственного интеллекта и потребует рефинансирования в ближайшие годы. Хотя IPO существенно укрепляет ликвидность компании, долговой вопрос остается одним из факторов риска.

3. Убыточность бизнеса

Несмотря на впечатляющие темпы роста, компания по-прежнему демонстрирует значительные убытки, поскольку активно инвестирует в новые проекты и расширение инфраструктуры. Это означает, что текущая оценка основана прежде всего на ожиданиях будущей прибыли, а не на текущих финансовых результатах.

Главный риск впереди — увеличение количества акций на рынке

Одним из ключевых факторов для дальнейшей динамики бумаг Morningstar считает постепенное окончание ограничений на продажу акций ранними инвесторами и сотрудниками компании.

Обычно после IPO действует стандартный lock-up период длительностью около 180 дней. SpaceX выбрала более сложную схему, предусматривающую несколько этапов разблокировки акций в течение ближайших месяцев. Для рынка это означает увеличение предложения акций.

Когда ранние инвесторы получают возможность фиксировать прибыль, на рынок выходит дополнительный объем бумаг. Такое давление предложения нередко приводит к коррекции даже у очень популярных компаний.

Поэтому Morningstar считает, что после периода первоначальной эйфории инвесторы могут получить возможность приобрести акции по более привлекательным ценам.

Включение в индексы поддержит спрос

Еще одним важным фактором станет включение SpaceX в крупные фондовые индексы.

Когда компания попадает в состав индекса, фонды, отслеживающие этот индекс, вынуждены покупать ее акции независимо от оценки бизнеса. Это создает дополнительный спрос и может временно поддерживать котировки.

Однако аналитики подчеркивают, что индексный спрос способен влиять на цену лишь в краткосрочной перспективе. В долгосрочном периоде стоимость компании определяется ее прибылью, денежными потоками и способностью реализовать амбициозные планы развития.

Что это означает для инвесторов

С точки зрения Morningstar, SpaceX остается уникальной компанией с сильными конкурентными преимуществами в космической отрасли и спутниковой связи. Однако высокий интерес инвесторов уже заложил в цену практически идеальный сценарий развития бизнеса.

Поэтому инвесторам стоит разделять два вопроса:

• является ли SpaceX выдающейся компанией;
• являются ли акции SpaceX привлекательной инвестицией по текущей цене.

На первый вопрос многие аналитики отвечают положительно. На второй — гораздо осторожнее.

Вывод

Первый день торгов подтвердил огромный интерес инвесторов к SpaceX. Компания получила капитализацию свыше $2 трлн и стала одним из самых дорогих публичных бизнесов мира. Однако дальнейшая судьба акций будет зависеть не от ажиотажа вокруг IPO, а от способности компании оправдать исключительно высокие ожидания рынка.

Morningstar считает, что текущая оценка слишком оптимистична и не оставляет инвесторам значительного запаса прочности. Поэтому тем, кто рассматривает покупку акций SpaceX на долгий срок, возможно, стоит дождаться периода после IPO, когда рынок сможет более трезво оценить перспективы компании и влияние будущих продаж акций ранними инвесторами. Morningstar, Inc.

Что такое MPAU

MPAU (Market Placement Auction) — режим проведения аукциона размещения ценных бумаг.

Этот режим используется при первичном размещении облигаций или других инструментов на бирже.

Как работает MPAU

Во время размещения инвесторы подают заявки:

• на покупку определенного количества бумаг;
• по установленной или согласованной цене;
• в течение периода сбора заявок.

После завершения аукциона эмитент определяет итоговые параметры размещения, а бумаги распределяются между инвесторами.

Где применяется

Режим MPAU используется:

• при размещении корпоративных облигаций;
• при размещении биржевых облигаций;
• при отдельных выпусках государственных и субфедеральных займов;
• при первичном размещении некоторых инвестиционных инструментов.

Особенности MPAU

• сделки совершаются только в рамках размещения;
• вторичный рынок в этом режиме отсутствует;
• цена определяется условиями размещения;
• после завершения размещения бумаги переходят в обычные режимы торгов (например, TQBD).

Что такое PSAU

PSAU (Placement Secondary Auction) — специальный режим адресного или дополнительного размещения ценных бумаг.

Обычно используется для проведения отдельных размещений среди заранее определенного круга инвесторов.

Как работает PSAU

В рамках PSAU:

• участники подают заявки на приобретение бумаг;
• сделки могут носить адресный характер;
• параметры определяются условиями конкретного размещения;
• возможны дополнительные выпуски уже обращающихся облигаций.

Где используется

Наиболее часто PSAU применяется:

• при доразмещении облигаций;
• при размещении дополнительных выпусков;
• при закрытых или квазиадресных размещениях;
• в корпоративных сделках крупных эмитентов.

Особенности PSAU

• ограниченный круг участников;
• сделки не формируют полноценный биржевой стакан;
• применяется преимущественно профессиональными инвесторами;
• используется для технических операций эмитента.

Чем отличаются MPAU и PSAU

Что важно знать частному инвестору

Если в брокерском приложении рядом с облигацией указан режим MPAU или PSAU, это обычно означает, что бумага находится на этапе размещения или доразмещения и еще не торгуется в стандартном режиме вторичного рынка. После завершения процедуры размещения большинство облигаций переходят в режим TQBD, где становятся доступны для обычной покупки и продажи через биржевой стакан.

Поэтому для долгосрочного инвестора MPAU и PSAU представляют интерес главным образом как возможность участвовать в первичном размещении облигаций по цене, близкой к номиналу, до начала их обращения на вторичном рынке.

Для начинающего инвестора связь между ставкой ЦБ и облигациями может показаться неочевидной. Однако именно изменение ключевой ставки часто становится главным фактором роста или падения стоимости долговых бумаг.

Разберемся, почему это происходит и какие стратегии могут использовать инвесторы в разные периоды денежно-кредитной политики.

Почему ключевая ставка влияет на облигации

Облигация представляет собой долговую ценную бумагу с фиксированными или плавающими выплатами.

После размещения облигации ее купон обычно остается неизменным, а рыночная цена начинает меняться в зависимости от ситуации на рынке.

Главный принцип выглядит так:

• при росте ключевой ставки цены облигаций падают;
• при снижении ключевой ставки цены облигаций растут.

Причина проста: инвесторы всегда сравнивают доходность уже выпущенных облигаций с доходностью новых выпусков.

Как работает механизм

Предположим, инвестор купил облигацию номиналом 1000 рублей с купоном 10% годовых.

Каждый год бумага приносит:

1000 × 10% = 100 рублей.

Сценарий 1. Ключевая ставка выросла

Через некоторое время Банк России повысил ключевую ставку до 15%. Новые облигации начинают размещаться уже с доходностью около 15%. Возникает вопрос: зачем покупать старую бумагу с доходностью 10%, если на рынке появились новые бумаги под 15%? Чтобы старая облигация стала интересна покупателям, ее цена должна снизиться.

Например:

• номинал — 1000 рублей;
• купон — 100 рублей;
• рыночная цена упала до 800 рублей.

Теперь инвестор получает те же 100 рублей купона, но уже на вложение 800 рублей.

Текущая доходность составляет:

100 / 800 = 12,5%.

По мере приближения к погашению доходность будет дополнительно увеличиваться за счет возврата номинала. Таким образом, рост ставок приводит к снижению рыночной стоимости облигаций.

Сценарий 2. Ключевая ставка снизилась

Теперь предположим обратную ситуацию. Инвестор владеет облигацией с купоном 15%. Банк России начинает цикл смягчения политики и снижает ставку до 10%. Новые выпуски облигаций предлагают доходность около 10%. Старая облигация с купоном 15% становится очень привлекательной. Спрос растет, а вместе с ним растет и цена бумаги.

Например:

• номинал — 1000 рублей;
• купон — 150 рублей;
• цена поднимается до 1200 рублей.

Инвестор может не только получать высокий купон, но и заработать на росте стоимости облигации.

Почему сильнее всего реагируют длинные облигации

Чем дальше срок погашения облигации, тем сильнее она реагирует на изменение ставок. Это связано с тем, что инвестор получает купоны на протяжении многих лет, поэтому изменение рыночной доходности сильнее влияет на текущую стоимость будущих денежных потоков. Поэтому длинные ОФЗ могут показывать рост или падение на десятки процентов даже при относительно небольших изменениях ключевой ставки.

Реальные примеры на ОФЗ

Период роста ставки в 2023–2024 годах

Когда Банк России начал активно повышать ключевую ставку с 7,5% до 21%, длинные государственные облигации оказались под серьезным давлением. Например, некоторые длинные выпуски ОФЗ со сроком погашения более 10 лет потеряли 20–35% рыночной стоимости. Причина заключалась в том, что рынок начал закладывать существенно более высокие процентные ставки на длительный период. Инвесторы требовали более высокую доходность, а цены облигаций снижались.

Период снижения ставки в 2020 году

Во время пандемии Банк России последовательно снижал ключевую ставку. Доходности ОФЗ падали вслед за действиями регулятора. В результате длинные выпуски государственных облигаций показали двузначную доходность не только за счет купонов, но и благодаря росту рыночных цен. Многие инвесторы заработали на переоценке длинных бумаг больше, чем на самих купонных выплатах.

Стратегия инвестора при росте ключевой ставки

Когда ЦБ находится в цикле ужесточения политики, инвестору важно снизить процентный риск.

Покупка коротких облигаций

Краткосрочные выпуски меньше теряют в цене при росте ставок. Кроме того, инвестор быстрее получает погашение и может реинвестировать средства под более высокую доходность.

Использование флоатеров

Флоатеры — облигации с плавающим купоном. Их доходность обычно привязана к RUONIA или ключевой ставке. При повышении ставок купон автоматически растет. Поэтому такие бумаги считаются одним из лучших инструментов периода высоких ставок.

Фонды денежного рынка

Если инвестор ожидает дальнейшего роста ставки, часть средств можно временно размещать в фондах денежного рынка. Их доходность обычно быстро адаптируется к изменениям денежного рынка.

Стратегия инвестора при снижении ключевой ставки

Когда рынок ожидает цикл снижения ставок, ситуация меняется. Наибольший потенциал появляется у длинных облигаций.

Покупка длинных ОФЗ

Длинные государственные облигации наиболее чувствительны к снижению доходностей. Если ставка снижается на несколько процентных пунктов, рост цены таких бумаг может значительно превысить годовой купон.

Фиксация высокой доходности

Покупая облигацию в период высоких ставок, инвестор фактически фиксирует привлекательную доходность на многие годы вперед. Если впоследствии ставки снизятся, новая эмиссия будет приносить меньше, а старые выпуски вырастут в цене.

Увеличение средней дюрации портфеля

Многие профессиональные управляющие увеличивают дюрацию облигационного портфеля еще до начала цикла снижения ставки, когда рынок только начинает ожидать смягчение политики ЦБ.

Какие облигации выбирать в разных фазах цикла

Главная ошибка начинающих инвесторов

Многие инвесторы смотрят только на купон.

На самом деле в облигациях существует два источника дохода:

1. Купонные выплаты.
2. Изменение рыночной стоимости бумаги.

В периоды снижения ключевой ставки именно рост цены зачастую приносит основную часть прибыли.

И наоборот, в периоды повышения ставок даже высокая купонная доходность может не компенсировать падение рыночной стоимости облигации.

Итоги

Ключевая ставка и облигации находятся в обратной зависимости: когда ставка растет, цены облигаций обычно снижаются, а когда ставка падает — растут.

Наиболее чувствительными к изменениям денежно-кредитной политики являются длинные облигации федерального займа. Именно поэтому опытные инвесторы строят облигационную стратегию не только на анализе купонной доходности, но и на прогнозах будущей траектории ключевой ставки.

Во время роста ставок предпочтение обычно отдается флоатерам и краткосрочным выпускам. В период ожидания смягчения политики ЦБ наиболее привлекательными становятся длинные ОФЗ, способные принести инвестору не только купонный доход, но и значительную прибыль от роста цены.

Для банка фондирование необходимо, чтобы выдавать кредиты. Для брокера — чтобы проводить операции клиентов. Для компании — чтобы финансировать производство, инвестиции и развитие бизнеса.

Например, если банк выдал ипотечный кредит на 10 млн рублей, эти деньги должны откуда-то появиться. Источником могут стать депозиты клиентов, средства других банков, облигационные займы или сделки РЕПО. Все эти источники формируют фондирование банка.

Источники фондирования

Финансовые организации могут привлекать средства из разных источников.

Депозитное фондирование

Самый распространенный источник для банков — вклады населения и компаний. Когда клиент размещает депозит под 18% годовых, банк получает ресурс для дальнейшего кредитования. Для банка эти 18% являются стоимостью привлечения средств.

Межбанковское фондирование

Банки могут занимать деньги друг у друга на межбанковском рынке. Обычно такие кредиты используются для покрытия краткосрочного дефицита ликвидности и предоставляются на срок от одного дня до нескольких недель.

Фондирование через РЕПО

В рамках сделки РЕПО участник рынка получает деньги под залог ценных бумаг. Например, банк передает государственные облигации в качестве обеспечения и получает необходимые денежные средства. После окончания сделки бумаги возвращаются владельцу. Этот механизм считается одним из самых надежных способов краткосрочного фондирования.

Облигационное фондирование

Крупные компании и банки могут выпускать облигации, привлекая средства инвесторов. В этом случае инвесторы фактически кредитуют эмитента, а купонная ставка отражает стоимость такого фондирования. Кстати сейчас сейчас стало популярным привлекать фондирование через ЦФА.

Фондирование через Центральный банк

При необходимости банки могут привлекать ликвидность непосредственно у Банка России через специальные операции рефинансирования. Такой механизм особенно важен в периоды рыночного стресса и дефицита ликвидности.

Стоимость фондирования

Важнейшей характеристикой является стоимость фондирования — процентная ставка, по которой организация привлекает деньги.

Например:

• банк привлек депозит под 17%;
• занял деньги через РЕПО под 18%;
• выпустил облигации под 19%.

Каждый из этих источников имеет свою стоимость. Чем дешевле фондирование, тем выгоднее работать финансовой организации. Именно поэтому банки внимательно следят за ставками денежного рынка, такими как RUONIA и RUSFAR.

Фондирование и ликвидность

Фондирование тесно связано с понятием ликвидности.

Ликвидность показывает, достаточно ли у участника рынка денежных средств для выполнения своих обязательств. Если денег не хватает, возникает потребность в фондировании. Если ликвидности много, потребность в заимствованиях снижается. Поэтому ставки денежного рынка часто называют индикаторами стоимости ликвидности в финансовой системе.

Обеспеченное и необеспеченное фондирование

На финансовом рынке различают два основных типа фондирования.

Необеспеченное фондирование

Деньги привлекаются без предоставления залога.

Кредитор принимает на себя риск того, что заемщик не сможет вернуть средства.

Именно стоимость такого фондирования отражает ставка RUONIA.

Обеспеченное фондирование

Деньги привлекаются под залог ценных бумаг или других активов.

Если заемщик не исполнит обязательства, кредитор сможет реализовать обеспечение и вернуть средства.

Стоимость обеспеченного фондирования отражает ставка RUSFAR, рассчитываемая на основе сделок РЕПО.

Почему инвестору важно понимать фондирование

Стоимость фондирования влияет практически на все финансовые инструменты:

• процентные ставки по кредитам и ипотеке;
• доходность банковских депозитов;
• доходность облигаций;
• стоимость заимствований компаний;
• результаты банковского сектора;
• доходность фондов денежного рынка.

Когда стоимость фондирования растет, деньги в экономике становятся дороже. Когда снижается — дешевле. Поэтому профессиональные участники рынка внимательно следят за показателями RUONIA, RUSFAR и ключевой ставкой Банка России, поскольку именно они показывают текущую цену денег в российской финансовой системе.

Обе ставки отражают ситуацию на денежном рынке, используются при выпуске облигаций, заключении сделок РЕПО и производных инструментов, однако рассчитываются по разным сегментам рынка и выполняют разные функции. В этой статье мы разберем обе ставки, поймем, как они рассчитываются, для чего нужны и используются инвесторами.

Что такое RUONIA

RUONIA (Ruble Overnight Index Average) — это средневзвешенная процентная ставка по необеспеченным межбанковским кредитам и депозитам в рублях сроком «овернайт» (на один день). Ставка рассчитывается Банком России на основе фактически совершенных сделок между крупнейшими российскими банками.  Проще говоря, RUONIA показывает, под какой процент банки готовы одолжить друг другу деньги на один день без предоставления обеспечения.

История появления RUONIA

Ставка RUONIA была создана Банком России в 2010 году как эталонный индикатор стоимости краткосрочных рублевых заимствований на межбанковском рынке. До ее появления участники рынка ориентировались на различные индикативные ставки, которые зачастую основывались не на реальных сделках, а на котировках банков.

Мировой финансовый кризис 2008–2009 годов показал необходимость использования более надежных и прозрачных бенчмарков. В результате многие страны начали переходить на ставки, основанные исключительно на фактических операциях. В России таким ориентиром стала RUONIA.

Изначально ставка использовалась преимущественно банками и профессиональными участниками рынка. Однако со временем ее значение существенно выросло. После реформы международных процентных индикаторов и отказа многих стран от ставок семейства LIBOR интерес к безрисковым ставкам усилился, а RUONIA стала одним из ключевых ориентиров российского финансового рынка.

Сегодня ставка применяется при выпуске облигаций с плавающим купоном, оценке стоимости фондирования, расчете производных финансовых инструментов и анализе эффективности денежно-кредитной политики Банка России.

Как формируется RUONIA

Расчет основан на реальных сделках необеспеченного межбанковского кредитования между банками, входящими в специальный перечень участников RUONIA, утверждаемый Банком России. В качестве итогового значения публикуется средневзвешенная ставка по таким операциям.

Особенности расчета:

• учитываются только фактические сделки;
• используются данные крупнейших участников межбанковского рынка;
• срок операций составляет один день (overnight);
• ставка публикуется Банком России ежедневно – на специальной странице сайта ЦБ (жми)

Для чего нужна RUONIA

RUONIA считается российским аналогом международных безрисковых ставок денежного рынка, таких как SOFR в США или €STR в еврозоне.
Основные сферы применения:

1. Денежно-кредитная политика
   Банк России использует RUONIA для оценки эффективности своей политики. Обычно ставка находится близко к ключевой ставке ЦБ и отражает реальную стоимость краткосрочной ликвидности в банковской системе.
2. Облигации с плавающим купоном
   Многие выпуски флоатеров привязаны к RUONIA по формуле:
   Купон = RUONIA + фиксированная премия
   Это позволяет инвесторам получать доходность, автоматически адаптирующуюся к изменению процентных ставок.
3. Производные финансовые инструменты
   RUONIA используется в процентных свопах (OIS), форвардах и других инструментах хеджирования процентного риска.
4. Кредитные продукты
   Некоторые корпоративные кредиты и банковские продукты используют RUONIA как базовую ставку для расчета процентов.

Что такое RUSFAR

RUSFAR (Russian Secured Funding Average Rate) — это семейство ставок денежного рынка, рассчитываемых Московской биржей на основе сделок РЕПО с центральным контрагентом (НКЦ), обеспеченных высококачественными активами.

Если RUONIA показывает стоимость необеспеченных денег, то RUSFAR отражает стоимость денег под залог ликвидных ценных бумаг.

Фактически это ставка обеспеченного денежного рынка.

Как формируется RUSFAR

Индикатор рассчитывается на основе:

• сделок РЕПО с центральным контрагентом;
• заявок участников рынка;
• операций с обеспечением в виде ценных бумаг;
• наиболее ликвидного сегмента биржевого денежного рынка.

В расчете участвуют сотни банков, брокеров и институциональных инвесторов, работающих через инфраструктуру Московской биржи. Всего в расчете индикатора учувствуют более 400 участников. Подробно прочитать об индикаторе вы можете на сайте московской биржи.

Почему RUSFAR часто выше или ниже ключевой ставки

Многие инвесторы удивляются, что ставка RUSFAR не всегда совпадает с ключевой ставкой Банка России. Это связано с тем, что ключевая ставка является ориентиром денежно-кредитной политики, а RUSFAR отражает реальные условия привлечения ликвидности на рынке РЕПО.

Когда RUSFAR выше ключевой ставки

• на рынке возникает дефицит ликвидности;
• участники активно привлекают финансирование под обеспечение;
• наблюдается повышенный спрос на денежные средства в конце налогового периода;
• банки и брокеры наращивают краткосрочные заимствования.

В таких условиях стоимость денег растет быстрее официального ориентира Банка России.

Когда RUSFAR ниже ключевой ставки

• банковская система обладает избытком ликвидности;
• участники рынка располагают значительными свободными средствами;
• Банк России проводит операции по предоставлению ликвидности;
• спрос на фондирование временно снижается.

Поскольку сделки РЕПО обеспечены ликвидными ценными бумагами, риск по ним ниже, чем по необеспеченным займам. Это также может оказывать давление на ставку.

Почему инвестору важно следить за RUSFAR

Динамика RUSFAR позволяет оценить:

• текущую стоимость денег на финансовом рынке;
• ситуацию с ликвидностью банковской системы;
• потенциальную доходность фондов денежного рынка;
• привлекательность краткосрочных инструментов относительно облигаций и депозитов.

Семейство ставок RUSFAR

В отличие от RUONIA, которая существует только для операций overnight, RUSFAR представлен целой линейкой сроков:

• Overnight (ON);
• 1 неделя (1W);
• 2 недели (2W);
• 1 месяц (1M);
• 3 месяца (3M);
• и другие срочные версии.

Это позволяет строить полноценную кривую процентных ставок денежного рынка.

Для чего используется RUSFAR

1. Рынок РЕПО

Главное назначение индикатора — определение справедливой стоимости фондирования через сделки РЕПО.

2. Биржевые фонды денежного рынка

Большинство российских фондов денежного рынка ориентируются именно на RUSFAR. Их задача — обеспечить доходность, максимально близкую к ставкам денежного рынка.

3. Производные инструменты

На базе RUSFAR заключаются процентные свопы и другие сделки управления процентным риском.

4. Оценка ликвидности рынка

Профессиональные участники используют RUSFAR как индикатор стоимости привлечения денежных средств под надежное обеспечение.

Как частному инвестору заработать на ставках денежного рынка через БПИФы

До недавнего времени заработать на ставках денежного рынка могли в основном банки и профессиональные участники. Сегодня такая возможность появилась и у частных инвесторов благодаря биржевым фондам денежного рынка.

Как работают фонды денежного рынка

Управляющая компания размещает средства фонда в краткосрочные сделки РЕПО с центральным контрагентом и другие низкорисковые инструменты денежного рынка. Доходность фонда формируется за счет процентных ставок денежного рынка, прежде всего RUSFAR. Когда Банк России повышает ключевую ставку, вслед за ней обычно растут RUONIA и RUSFAR, а значит увеличивается и потенциальная доходность фонда.

Преимущества фондов денежного рынка

• ежедневная ликвидность;
• отсутствие необходимости открывать вклад;
• возможность инвестировать даже небольшие суммы;
• быстрый доступ к средствам через брокерский счет;
• доходность, близкая к ставкам денежного рынка.

Основные риски

Хотя фонды денежного рынка считаются одними из самых консервативных инструментов, определенные риски сохраняются:

• изменение процентных ставок;
• операционные риски инфраструктуры рынка;
• комиссии управляющей компании;
• временные отклонения доходности от значения RUSFAR.

Тем не менее по уровню риска такие фонды обычно находятся между банковскими депозитами и краткосрочными облигациями.

Ключевые различия между RUONIA и RUSFAR

Какая ставка важнее для рынка

Однозначного ответа нет, поскольку ставки обслуживают разные сегменты финансовой системы.

Почему важна RUONIA

RUONIA считается базовой эталонной ставкой российского финансового рынка.

Именно она:

• наиболее тесно связана с ключевой ставкой Банка России;
• используется в облигациях-флоатерах;
• служит ориентиром для процентных деривативов;
• отражает эффективность денежно-кредитной политики регулятора.

По своей роли RUONIA является фундаментальным индикатором стоимости денег в экономике.

Почему важна RUSFAR

Значение RUSFAR резко выросло в последние годы благодаря развитию биржевого денежного рынка.

Сегодня этот индикатор:

• является ключевым ориентиром рынка РЕПО;
• используется фондами денежного рынка;
• лежит в основе большого числа операций краткосрочного фондирования;
• постепенно становится главным индикатором стоимости обеспеченных денег в России.

Итоги

RUONIA и RUSFAR часто воспринимаются как конкурирующие ставки, однако на практике они дополняют друг друга.

RUONIA показывает стоимость необеспеченных денег между банками и остается главным эталоном российского денежного рынка. Она тесно связана с денежно-кредитной политикой Банка России и широко используется в облигациях с плавающим купоном.

RUSFAR отражает стоимость привлечения денег под обеспечение через рынок РЕПО. Эта ставка особенно важна для биржевой инфраструктуры, фондов денежного рынка и профессиональных участников рынка капитала.

Если RUONIA можно назвать главным индикатором денежно-кредитной политики, то RUSFAR сегодня является главным индикатором биржевого денежного рынка и обеспеченного фондирования.

Понимание режимов торгов помогает инвестору оценивать ликвидность инструмента, сроки расчетов и возможные ограничения при совершении операций.

Что такое режим торгов

Режим торгов — это набор правил, определяющих:

• порядок заключения сделок;
• сроки расчетов;
• валюту расчетов;
• наличие центрального контрагента;
• тип допускаемых инструментов;
• круг участников торгов.

На Московской бирже существуют десятки режимов торгов для акций, облигаций, паев, ETF, депозитарных расписок, сделок РЕПО и переговорных сделок. Большинство частных инвесторов сталкиваются лишь с несколькими основными режимами.

TQBR — основной режим торгов акциями

TQBR (Т+ Акции и ДР) — главный режим торгов российскими акциями.

Особенности:

• наиболее ликвидный рынок акций;
• расчеты в режиме Т+1;
• сделки заключаются через центрального контрагента (НКЦ);
• доступен полный биржевой стакан;
• используются рыночные и лимитные заявки.

В режиме TQBR торгуются акции крупнейших российских компаний: Сбербанка, Лукойла, Газпрома, Норникеля и других. Именно этот режим обеспечивает основную часть оборота фондового рынка.

TQBD — основной режим торгов облигациями

TQBD (Т+ Облигации) — основной режим торгов корпоративными и государственными облигациями.

Особенности:

• расчеты Т+1;
• сделки проходят через центрального контрагента;
• высокая ликвидность большинства выпусков;
• поддерживаются ОФЗ и корпоративные облигации.

Для большинства инвесторов именно TQBD является базовым режимом покупки облигаций в долгосрочный портфель.

FQBR — иностранные ценные бумаги и депозитарные расписки

FQBR исторически использовался для торгов иностранными акциями и депозитарными расписками на фондовом рынке Московской биржи.

Особенности:

• расчеты через центрального контрагента;
• биржевой стакан;
• режим предназначался для иностранных инструментов.

После изменений инфраструктуры российского рынка и прекращения торгов большинством иностранных акций значение режима существенно снизилось. Однако код по-прежнему встречается в справочниках брокеров и торговых системах.

CIQB — сектор ценных бумаг инвестиционного качества

CIQB (Central Investment Quality Board) — сектор бумаг инвестиционного качества.

Особенности:

• включает облигации эмитентов с высоким уровнем надежности;
• повышенные требования к эмитентам;
• ориентирован на институциональных и консервативных инвесторов;
• часто используется для размещения облигаций крупных компаний и банков.

Основная задача сектора — выделить инструменты с относительно высоким кредитным качеством среди всего облигационного рынка.

LIQB — сектор ликвидных бумаг

LIQB (Liquidity Board) — сектор наиболее ликвидных инструментов.

Особенности:

• повышенные требования к оборотам торгов;
• наличие маркет-мейкеров;
• узкие спреды между покупкой и продажей;
• возможность быстро совершать крупные сделки.

Для частного инвестора инструменты из данного сегмента обычно обладают минимальными издержками на вход и выход из позиции.

MTQR — режим торгов паев и инвестиционных фондов

MTQR используется для отдельных инвестиционных паев, биржевых фондов и коллективных инвестиционных инструментов.

Особенности:

• расчеты по правилам рынка Т+;
• обращение паев и фондов;
• ликвидность зависит от активности маркет-мейкера;
• может использоваться для БПИФ

Конкретный перечень инструментов в режиме MTQR может меняться в зависимости от решений биржи.

TQIF — биржевые фонды (БПИФ)

TQIF — один из наиболее распространенных режимов торгов фондами.

Особенности:

• торгуются биржевые паевые инвестиционные фонды;
• расчеты Т+1;
• сделки проходят через центрального контрагента;
• используются стандартные биржевые заявки.

В этом режиме обращается большинство российских БПИФ.

TQTF — ETF и иностранные фонды

TQTF исторически применялся для ETF и некоторых иностранных фондов.

Особенности:

• расчеты по схеме Т+;
• биржевой стакан;
• работа через центрального контрагента.

После изменений на рынке часть инструментов перестала обращаться, однако код режима до сих пор можно встретить в торговых терминалах.

РПС — режим переговорных сделок

РПС (режим переговорных сделок) используется для адресных операций между двумя участниками рынка.

Особенности:

• стороны заранее согласовывают условия сделки;
• возможны крупные объемы;
• часто применяется институциональными инвесторами;

может проводиться как с центральным контрагентом, так и без него.

РЕПО

Отдельную группу составляют режимы РЕПО.

Особенности:

• продажа ценной бумаги с обязательством обратного выкупа;
• используется для краткосрочного финансирования;
• активно применяется банками и профессиональными участниками рынка.

На Московской бирже существует множество специализированных режимов РЕПО с различными сроками исполнения и валютами расчетов.

Таблица основных режимов торгов

Итоги

Для большинства частных инвесторов ключевыми являются режимы TQBR (акции), TQBD (облигации) и TQIF (биржевые фонды). Режимы CIQB, LIQB, FQBR и MTQR относятся к специализированным сегментам рынка и используются для определенных категорий инструментов. Знание торгового режима позволяет лучше понимать ликвидность актива, сроки расчетов и особенности исполнения сделок, что особенно важно при формировании инвестиционного портфеля.

На первый взгляд определение может показаться сложным. Однако понять смысл дюрации достаточно просто.

Представьте, что вы купили облигацию. После покупки эмитент начинает выплачивать вам купоны, а в дату погашения возвращает номинальную стоимость бумаги. Чем раньше вы начинаете получать деньги обратно, тем меньше будет дюрация облигации. Именно поэтому дюрацию часто называют средним сроком возврата инвестиций в облигацию

Пример 1. Облигация без купонов

Допустим, вы купили облигацию за 90 000 рублей. Через 5 лет эмитент выплатит вам 100 000 рублей, но никаких купонов по бумаге не предусмотрено.

В этом случае все деньги инвестор получит только в конце срока обращения облигации.

Поэтому:

• срок до погашения составляет 5 лет;
• дюрация также будет близка к 5 годам.

Фактически для возврата вложенных средств придется ждать весь срок обращения облигации.

Пример 2. Облигация с купонными выплатами

Теперь рассмотрим облигацию номиналом 100 000 рублей сроком на 5 лет с купоном 10% годовых. Инвестор будет получать следующие выплаты:

В отличие от предыдущего примера, часть вложенных денег начинает возвращаться уже через год после покупки облигации. Поэтому средний срок возврата капитала будет меньше срока до погашения. Например, дюрация такой облигации может составлять около 4 лет, хотя погашение наступит только через 5 лет. Именно купонные выплаты уменьшают дюрацию облигации.

Пример 3. Как купон влияет на дюрацию

Предположим, существуют две облигации со сроком погашения 10 лет. Первая облигация выплачивает купон 5% годовых, а вторая — 15% годовых. Владелец второй облигации получает значительно больше денег каждый год, поэтому быстрее возвращает вложенный капитал.

В результате:

• облигация с купоном 5% может иметь дюрацию около 8 лет;
• облигация с купоном 15% — около 6 лет.

Из этого следует важное правило:

чем выше купонная доходность облигации, тем ниже ее дюрация.

Простой пример из жизни

Чтобы окончательно разобраться в понятии дюрации, представьте обычный заем. Вы одолжили знакомому 100 000 рублей на 5 лет. В первом случае он возвращает всю сумму только через пять лет. Средний срок возврата денег составляет 5 лет.

Во втором случае он ежегодно выплачивает вам по 20 000 рублей, а остаток возвращает в конце срока. Хотя долг будет полностью погашен через те же пять лет, часть денег вы начнете получать значительно раньше. Поэтому средний срок возврата вложенных средств окажется меньше. По такому же принципу работает и дюрация облигаций.

Виды дюрации

Модифицированная дюрация

Этот показатель чаще используется инвесторами и аналитиками. Он показывает, на сколько процентов изменится цена облигации при изменении процентной ставки на 1%. Именно модифицированная дюрация обычно применяется для оценки процентного риска.

Эффективная дюрация

Используется для более сложных облигаций, где денежные потоки могут изменяться.

Например:

• облигации с офертой;
• облигации с правом досрочного погашения;
• некоторые структурные инструменты.

Как инвестору использовать дюрацию

Когда центральный банк начинает снижать ключевую ставку, обычно растут цены облигаций. В такой ситуации инвесторы часто выбирают бумаги с высокой дюрацией. Причина проста: они сильнее растут в цене.

Например:

• облигация с дюрацией 8 лет может показать более заметный рост;
• облигация с дюрацией 2 года вырастет значительно меньше.

Если рынок ждет повышения ставок, ситуация меняется. Высокая дюрация превращается в недостаток, поскольку длинные облигации сильнее дешевеют.

В такой период инвесторы предпочитают:

• короткие облигации;
• облигации с небольшой дюрацией;
• фонды денежного рынка.

При формировании облигационного портфеля

Дюрация помогает подобрать баланс между риском и доходностью.

Консервативный инвестор обычно выбирает:

• дюрацию 1–3 года;
• минимальные колебания цены;
• более предсказуемый результат.

Инвестор, готовый к повышенному риску, может использовать:

• дюрацию 5–10 лет и выше;
• больший потенциал роста;
• более высокую чувствительность к решениям центрального банка.

Пример расчета влияния дюрации

Предположим, есть две облигации:

Рыночные ставки снизились на 1%.

Тогда ориентировочное изменение цены составит:

• первая облигация: +2%;
• вторая облигация: +8%.

Если же ставки вырастут на 1%:

• первая облигация: −2%;
• вторая облигация: −8%.

Именно поэтому длинные облигации могут приносить как более высокую прибыль, так и более существенные убытки.

Пример дюрации на российских ОФЗ

Представим, что инвестор выбирает между двумя государственными облигациями — ОФЗ. Первая облигация погашается через 2 года и имеет дюрацию около 1,8 года. Вторая облигация погашается через 10 лет и имеет дюрацию около 7 лет.

На момент покупки обе бумаги считаются надежными, поскольку их эмитентом выступает государство. Однако уровень процентного риска у них будет разным.

Допустим, Банк России начинает цикл снижения ключевой ставки. Вслед за этим снижается доходность новых облигаций, а цены уже выпущенных ОФЗ начинают расти.

В такой ситуации длинная ОФЗ с дюрацией 7 лет может подорожать примерно на 7% при снижении рыночных ставок на 1 процентный пункт.

Короткая ОФЗ с дюрацией 1,8 года при тех же условиях вырастет лишь примерно на 1,8%.

Получается, что инвестор, ожидающий снижения ключевой ставки, может заработать не только на купонных выплатах, но и на росте стоимости облигации.

Однако действует и обратное правило. Если Банк России неожиданно повысит ключевую ставку, длинная ОФЗ потеряет в цене значительно больше, чем короткая.

Поэтому инвесторы обычно придерживаются следующего подхода:

• если ожидается снижение ключевой ставки — выбирают ОФЗ с высокой дюрацией;
• если ожидается рост ставок или сохраняется неопределенность — предпочитают ОФЗ с низкой дюрацией;
• если главная цель — стабильный доход без сильных колебаний цены, чаще выбирают короткие выпуски.

Дюрация показывает не только скорость возврата вложенных средств, но и помогает оценить процентный риск облигации.

Чем выше дюрация:

• тем сильнее цена облигации реагирует на изменение процентных ставок;
• тем выше потенциальная прибыль при снижении ключевой ставки;
• тем больше риск снижения стоимости облигации при росте ставок.

Чем ниже дюрация:

• тем стабильнее ведет себя цена облигации;
• тем меньше процентный риск;
• тем проще прогнозировать результат инвестиций.

Поэтому при выборе облигаций опытные инвесторы обращают внимание не только на доходность и надежность эмитента, но и на показатель дюрации. Он помогает понять, насколько чувствительной будет облигация к изменениям процентных ставок и как быстро инвестор сможет вернуть вложенный капитал.

Если объяснять совсем коротко, то дюрация облигации — это средний срок возврата вложенных денег и одновременно показатель чувствительности цены облигации к изменению процентных ставок на рынке.

Итоги

Дюрация — один из ключевых показателей на рынке облигаций. Она показывает не только средний срок возврата вложенных средств, но и чувствительность цены облигации к изменению процентных ставок.

Основное правило выглядит так:

• высокая дюрация = высокий риск изменения цены и высокий потенциал роста;
• низкая дюрация = меньший риск и более стабильная стоимость облигации.

Понимание дюрации позволяет инвестору осознанно выбирать облигации в зависимости от ожиданий по ставкам, инвестиционного горизонта и уровня допустимого риска. Именно поэтому опытные участники рынка всегда анализируют дюрацию перед покупкой облигаций, а не ограничиваются только оценкой доходности.

Внебиржевой рынок (OTC, Over-The-Counter) — это сегмент финансового рынка, где сделки с ценными бумагами заключаются напрямую между участниками без проведения торгов в основном биржевом стакане. В отличие от классической биржевой торговли, где все заявки собираются в единой системе и исполняются по прозрачным правилам, на внебиржевом рынке покупатель и продавец самостоятельно договариваются об условиях сделки.

На внебиржевом рынке могут обращаться акции, облигации, паи фондов, производные инструменты и другие финансовые активы. Часто именно здесь торгуются бумаги, которые по тем или иным причинам не допущены к основным биржевым торгам или обладают ограниченной ликвидностью.

Как работает внебиржевой рынок

Механизм внебиржевой торговли достаточно прост:

1. Инвестор или брокер находит контрагента, готового купить или продать актив.
2. Стороны согласовывают цену, объем и условия сделки.
3. Сделка регистрируется и проводится через инфраструктуру рынка.
4. Происходит расчет и переход прав собственности на актив.

В отличие от биржевых торгов, где цена формируется на основе множества заявок участников, на внебиржевом рынке стоимость инструмента определяется в ходе переговоров между сторонами.

Такой подход делает рынок более гибким, но одновременно требует более тщательной оценки рисков и справедливой стоимости актива.

Для чего нужен внебиржевой рынок

Повышение доступности инвестиций

Не все компании могут или хотят проходить процедуру листинга на бирже. Внебиржевой рынок позволяет инвесторам получить доступ к ценным бумагам таких эмитентов.

Поддержка ликвидности

Для многих редких или малоликвидных инструментов внебиржевой рынок становится единственным способом найти покупателя или продавца. Тут нужно особо отметить, что на внебиржемом рынке вы можете листинговать фонд, который не достиг 250 миллионов рублей СЧА. Это первый шаг для небольших управляющий компаний, которые хотят прилечь дополнительную ликвидность имея небольшие по объёму активов фонды.

Проведение крупных сделок

Институциональные инвесторы нередко используют внебиржевой рынок для совершения крупных операций. Это позволяет избежать существенного влияния на рыночную цену бумаги, которое могло бы возникнуть при размещении большого объема заявок на бирже. Участники могут согласовывать индивидуальные параметры сделки, включая объем, цену и сроки расчетов.

Какие риски существуют

Несмотря на преимущества, внебиржевой рынок связан с рядом рисков. По некоторым инструментам найти контрагента может быть сложно, а продажа актива может занять длительное время. Информация о сделках и котировках зачастую менее доступна по сравнению с биржевым рынком. Из-за отсутствия централизованного механизма торгов справедливую стоимость некоторых бумаг определить сложнее. Также существует вероятность неисполнения обязательств одной из сторон, хотя современные механизмы расчетов значительно снижают этот риск.

Внебиржевой рынок Московской биржи

В России важную роль играет внебиржевой рынок, организованный на базе Московской биржи. Он позволяет участникам совершать сделки с широким спектром финансовых инструментов вне основного биржевого режима торгов.

Через инфраструктуру Московской биржи и Национального расчетного депозитария участники могут проводить внебиржевые сделки с акциями, облигациями и другими инструментами с последующей регистрацией и расчетами.

Такой механизм сочетает преимущества внебиржевого рынка с надежностью крупнейшей российской биржевой инфраструктуры.

Как проходят внебиржевые сделки на Московской бирже

Процесс обычно выглядит следующим образом:

1. Покупатель и продавец договариваются о параметрах сделки.
2. Брокеры передают информацию в систему учета.
3. Сделка регистрируется через инфраструктуру биржи.
4. Производятся расчеты и передача активов между сторонами.

Использование централизованной инфраструктуры повышает безопасность расчетов и снижает операционные риски.

Почему внебиржевой рынок Московской биржи полезен инвесторам

Для частных и институциональных инвесторов внебиржевой сегмент предоставляет ряд возможностей. Некоторые бумаги могут быть недоступны в основном режиме торгов, но обращаться во внебиржевом сегменте. Крупные инвесторы получают возможность совершать сделки без существенного влияния на рыночную цену. Стоит также отметить, что рынок СПФИ с процентными и валютными СВОПами также является внеберживым. При этом использование механизмов Московской биржи и депозитарной системы обеспечивает высокий уровень надежности и прозрачности расчетов.

Кому подойдет внебиржевой рынок

Внебиржевой рынок может быть интересен:

• опытным частным инвесторам;
• квалифицированным инвесторам;
• управляющим компаниям;
• банкам;
• пенсионным и инвестиционным фондам;
• корпоративным инвесторам.

Начинающим инвесторам рекомендуется внимательно изучать характеристики инструментов и учитывать особенности ликвидности перед совершением сделок.

Итоги

Внебиржевой рынок является важной частью современной финансовой системы. Он расширяет инвестиционные возможности, обеспечивает дополнительную ликвидность и позволяет проводить сделки, которые сложно или невозможно реализовать через классические биржевые торги.

Внебиржевой рынок Московской биржи объединяет гибкость прямых сделок между участниками с надежностью централизованной инфраструктуры расчетов. Благодаря этому инвесторы получают доступ к дополнительным инструментам и возможностям управления капиталом, сохраняя высокий уровень безопасности и контроля над сделками.