nimble-builder domain was triggered too early. This is usually an indicator for some code in the plugin or theme running too early. Translations should be loaded at the init action or later. Please see Debugging in WordPress for more information. (This message was added in version 6.7.0.) in /home/users/j/j99749410_wp5/site/wp-includes/functions.php on line 6260yandex-metrica domain was triggered too early. This is usually an indicator for some code in the plugin or theme running too early. Translations should be loaded at the init action or later. Please see Debugging in WordPress for more information. (This message was added in version 6.7.0.) in /home/users/j/j99749410_wp5/site/wp-includes/functions.php on line 6260Вечные фьючерсы Московской биржи прошли путь от экзотики до рекордных объёмов за несколько лет: в марте 2026 года общий объём рынка деривативов MOEX достиг 21,7 трлн рублей — против 13 трлн рублей годом ранее. Четыре из восьми вечных фьючерсов вошли в топ-20 биржи по обороту за 2025 год, IMOEXF занял место в десятке самых популярных инструментов у физических лиц, а открытые позиции в CNYRUBF в марте 2026 установили рекорд на уровне 261 млрд рублей. На этом фоне механизм фандинга — ценообразующий нерв всего инструмента — остаётся практически непрочитанной страницей даже среди активных участников торгов.
Вечный фьючерс (perpetual futures contract) — инструмент, не имеющий даты экспирации. Это его главное преимущество перед классическими фьючерсами и одновременно источник технической проблемы: цена контракта может свободно отклоняться от спотовой цены базового актива. Без корректирующего механизма биткоин на рынке деривативов и биткоин на споте существовали бы в параллельных реальностях.
Ставка фандинга — это периодический платёж между участниками рынка, который удерживает цену вечного контракта вблизи спота. Механизм прост: если фьючерс торгуется выше спота (контракт в премии), держатели длинных позиций платят держателям коротких. Если фьючерс торгуется ниже спота (контракт в дисконте), направление платежа меняется на противоположное. Биржа в этой транзакции выступает лишь посредником — она не получает фандинг.
Называть вечные фьючерсы MOEX аналогом криптовалютных perpetual swap — значит вводить себя в заблуждение с первого шага. Московская биржа конструирует инструмент иначе: технически это однодневные фьючерсные контракты с автопролонгацией, а не классические perp-контракты в понимании Binance или Deribit. Каждый торговый день контракт «перекатывается» автоматически — участник не делает ничего, позиция просто переходит в следующий однодневный выпуск.
Из этого вытекает первое ключевое отличие: фандинг начисляется один раз в день — на вечернем клиринге. В криптовалютном мире стандарт — начисление каждые восемь часов, то есть трижды в сутки. Для трейдера это означает другую логику управления позицией: расчёт накопленной стоимости удержания здесь дневной, а не внутридневной.
Второе отличие — дивидендная поправка для IMOEXF. Индексный вечный фьючерс на Мосбирже отслеживает индекс полной доходности, но дивидендный поток обрабатывается отдельно: в дату закрытия реестра держатели длинных позиций получают поправку IMOEXDIV, а держатели коротких — её лишаются. Для крипты такого механизма не существует в принципе. Для российского рынка это элемент, который трансформирует арбитражную математику — и, как правило, выпадает из первичных расчётов.
Формула, применяемая на MOEX, на первый взгляд выглядит громоздко:
Фандинг = MIN(L2; MAX(−L2; MIN(−L1, D) + MAX(L1, D)))
D — среднее отклонение цены вечного фьючерса от спот-цены за торговую сессию (с 10:00 до 18:55), L1 — допустимый коридор отклонения, L2 — максимально возможная сумма фандинга за день.
По существу, формула работает как трёхуровневый фильтр. Пока цена вечного фьючерса отклоняется от спота в пределах коридора L1, фандинг равен нулю. Как только отклонение D выходит за L1, фандинг начисляется пропорционально превышению. Верхняя граница задаётся параметром L2.
Ключевое изменение, вступившее в силу 19 января 2026 года: параметр K1 был обнулён (K1 = 0%), K2 зафиксирован на уровне 0,15% в день. Обнуление K1 означает, что допустимый коридор фактически исчез — теперь фандинг начисляется при любом, даже минимальном, отклонении цены вечного фьючерса от спота. Биржа транслирует индикативный фандинг в режиме реального времени каждую минуту, что позволяет участникам отслеживать накопленное отклонение до клиринга.
Ставка фандинга по IMOEXF в январе 2026 года составила 14,44% годовых, в феврале — 14,78% годовых. К апрелю 2026 года показатель опустился до 13,2% годовых — на 1,3 п.п. ниже ключевой ставки ЦБ.
Интерпретация этих цифр неочевидна. Фандинг отражает среднее дневное отклонение вечного фьючерса от спота — а значит, косвенно показывает, насколько агрессивно рынок закладывает плечо в лонг. Текущие уровни в 13–15% годовых — умеренные, но значимые: они примерно совпадают с ключевой ставкой, то есть рынок «оценивает» стоимость удержания длинной позиции в терминах безрисковой доходности.
Практическое следствие: получатель фандинга (держатель шорта) фактически получает процентный доход, сопоставимый с рублёвым денежным рынком, — без прямого кредитного риска эмитента. Плательщик фандинга (лонг) несёт дополнительные издержки, которые при расчёте точки безубыточности позиции зачастую игнорируются.
Наиболее очевидная стратегия — одновременно открывается длинная позиция в квартальном фьючерсе и короткая в вечном. Лонг в срочном контракте захватывает контанго, шорт в вечном генерирует ежедневные поступления фандинга.
Декабрь 2024 года даёт реальный пример: ставка фандинга составляла 0,097% в день (около 24% годовых), совокупная доходность cash-and-carry за 12 дней достигла 26,5% годовых. Однако стратегия несёт несколько нетривиальных рисков, которые обнаруживаются не в теории, а в исполнении.
Дивидендная поправка по шорту. При удержании короткой позиции в IMOEXF через дату закрытия реестра с шорта списывается поправка IMOEXDIV. Это прямой расход, способный существенно скорректировать итоговый результат.
Непредсказуемый клиринговый сбор. В реальных сделках участники фиксируют сборы, не вытекающие напрямую из биржевых тарифов. Задокументированный пример: клиринговый сбор 319 рублей при ГО 3 256 рублей — около 10% от размера гарантийного обеспечения.
Контанго по валютным инструментам. Случай USDRUBF демонстрирует, как фандинг и контанго могут действовать в противоположных направлениях. Фандинговая доходность составила около 34% годовых в 2024 году — но убыток по контанго поглотил около 18 п.п. Итоговый результат — порядка 16% годовых.
Фандинг на вечных фьючерсах Московской биржи недооценён в двух измерениях одновременно.
Как инструмент анализа он практически не используется для чтения рыночного настроения — хотя устойчивое превышение фандинга над ключевой ставкой или его падение в отрицательную зону было бы значимым сигналом о позиционировании участников.
Как источник дохода он существует в среде, где рублёвые ставки остаются исторически высокими. Стратегия шорта вечного фьючерса с фандингом на уровне 13–15% годовых при аккуратном управлении рисками — конкурентная альтернатива рублёвым депозитам или коротким ОФЗ. Однако реализовать её без детального понимания формулы, дивидендной поправки, клирингового механизма и структуры контанго невозможно.
Биржа сделала инструмент прозрачным технически: индикативный фандинг транслируется каждую минуту, параметры публично раскрыты, история расчётов доступна. Пробел — не в данных. Он в том, что участники рынка в большинстве своём не считают нужным в эти данные смотреть.
На самом деле базовый принцип работы фьючерсного контракта достаточно прост. Разберемся, что такое фьючерс, как он устроен, кто его покупает и продает, а также чем он отличается от акций.
Фьючерс — это биржевой контракт, по которому одна сторона обязуется купить, а другая продать определенный актив в будущем по заранее установленной цене.
Само название происходит от английского слова future — «будущее».
Предметом контракта могут выступать:
На Московской бирже наиболее популярны фьючерсы на индекс МосБиржи, доллар США, юань, золото и акции крупнейших российских компаний. Также Московская биржа с успехом выпустила на рынок мини контракты или мини фьючерсы, которые в 10 раз меньше по обеспечению чем их старшие братья, это значит, что они в 10 раз доступнее для розничного инвестора. Читайте о мини фьючерсах тут.
Изначально фьючерсы создавались не для спекуляций, а для страхования ценовых рисков. Представим фермера, который выращивает пшеницу. Весной он не знает, какой будет цена зерна осенью после сбора урожая. Чтобы защититься от возможного падения цен, фермер может заранее заключить контракт на продажу урожая по фиксированной цене. Покупатель зерна, наоборот, защищается от роста стоимости продукции. Так появился механизм, который сегодня используется на мировых биржах.
Каждый фьючерс имеет строго определенные параметры.
Основные характеристики контракта:
Базовый актив – это актив, на который заключается фьючерс.
Например:
Дата экспирации — дата окончания действия контракта. После наступления этой даты контракт прекращает существование и происходит либо поставка актива либо расчет.
Цена контракта — это стоимость базового актива, зафиксированная участниками рынка в данный момент. Она постоянно меняется в ходе торгов.
Размер контракта
Каждый фьючерс имеет установленный биржей объем.
Например, один контракт может соответствовать:
Предположим, инвестор считает, что акции компании через несколько месяцев вырастут. Сейчас акции стоят 300 рублей. Инвестор покупает фьючерс по этой цене. Если к моменту экспирации стоимость акций вырастет до 350 рублей, владелец контракта получит прибыль. Если цена снизится до 250 рублей, инвестор понесет убыток. Таким образом, финансовый результат зависит от изменения цены базового актива.
Одна из особенностей фьючерсов заключается в том, что инвестору не нужно оплачивать всю стоимость контракта.
Для открытия позиции достаточно внести гарантийное обеспечение (ГО).
ГО представляет собой залог, который подтверждает способность участника выполнять обязательства по контракту.
Например:
Фактически инвестор контролирует актив на 100 000 рублей, располагая лишь частью этой суммы. Именно поэтому фьючерсы считаются инструментом со встроенным кредитным плечом.
Хеджеры
Хеджеры используют фьючерсы для защиты от ценовых рисков.
Например:
Для таких участников важна не спекулятивная прибыль, а снижение рисков. Допустив управляющий купил достаточно большой пакет акций и сделал ставку на их рост. Но предполагает, что есть риск падения акций и для хеджирования этого риска он продает фьючерсный контракт на эти же самые бумаги. Таким образом, если бумаги будут расти, то управляющий получит небольшой убыток по фьючерсному контракту в рамках ГО.
Если же цена контракты начнет снижаться и генерировать убыток, то управляющий начнет получать прибыль от совей short позиции на фьючерсном рынке тем самым снижая общий убыток.
Спекулянты
Спекулянты стремятся заработать на изменении цены актива. Они покупают контракт в ожидании роста рынка или продают его в ожидании падения. Именно спекулянты обеспечивают высокую ликвидность срочного рынка.
Продавцом контракта может выступать любой участник рынка.
Например:
В отличие от рынка акций, на срочном рынке не требуется сначала владеть активом для открытия короткой позиции.
Поэтому продавать фьючерсы так же просто, как и покупать.
Хотя многие инвесторы используют фьючерсы для торговли акциями, это принципиально разные инструменты.
1. Право собственности
Покупая акцию, инвестор становится совладельцем компании. Покупая фьючерс, инвестор получает только контракт на изменение стоимости актива. Владельцу фьючерса не принадлежат акции компании.
2. Дивиденды
Акции могут приносить дивиденды. По фьючерсным контрактам на акции дивиденды не выплачивают.
3. Срок обращения
Акция может находиться в портфеле неограниченно долго. Фьючерс имеет дату экспирации и прекращает существование после ее наступления. Обычно это три месяца.
4. Кредитное плечо
При покупке акций инвестор обычно оплачивает полную стоимость бумаги. Для торговли фьючерсами достаточно внести гарантийное обеспечение. Это позволяет контролировать более крупную позицию при меньших вложениях.
5. Возможность заработать на падении
Для открытия короткой позиции по акциям часто требуется специальное маржинальное кредитование. Фьючерсы позволяют одинаково просто зарабатывать как на росте, так и на снижении рынка.
К основным преимуществам относятся:
Несмотря на популярность инструмента, инвестору необходимо помнить о рисках.
Поэтому фьючерсы требуют более внимательного управления рисками, чем долгосрочные инвестиции в акции.
Фьючерс — это биржевой контракт на покупку или продажу актива в будущем по заранее определенной цене. Изначально такие инструменты создавались для защиты от ценовых рисков, но сегодня активно используются и для спекулятивной торговли.
Главное отличие фьючерса от акции заключается в том, что инвестор не становится владельцем компании, а получает возможность заработать на изменении стоимости базового актива. Благодаря встроенному кредитному плечу фьючерсы позволяют получать высокую доходность при небольшом объеме капитала, однако одновременно увеличивают и потенциальные риски.
]]>Мини-фьючерс — это обычный фьючерсный контракт, но с уменьшенным размером базового актива, поэтому для его покупки требуется меньше гарантийного обеспечения (далее — ГО) и риск на один контракт ниже.
Предположим, обычный фьючерс требует ГО 30 000 ₽.
Мини-фьючерс на тот же актив может требовать около 3 000–6 000 ₽ ГО.
Если цена базового актива выросла на 1%:
Сейчас на Московской бирже вы можете купить или продать следующие виды мини фьючерсов: USD/RUB – USDM, EUR/RUB – EURM, Нефть – BRM, Платина – PLTM, Палладий – PLDM, Золото – GLDM, Серебро – SILVM, Акции Северстали – CHMFM, Индекс московской биржи – MXI.
Не вижу смысла перечислять все инструменты в формате MINI поскольку они доступны на странице Срочного рынка сайта Московской биржи и их количество постоянно пополняется. Найти интересующий контакт вы сможете по ссылке. В поиске нужно написать «мини» и вы найдете все М-контракты.
Большинство контрактов являются расчетными, а размер ГО завит от вашего риск профиля. ГО для КНУР будет существенно выше, чем для КПУР и это надо учитывать. Что такое КПУР и КПУР читайте тут.
1 Плечо сохраняется — как и у любого фьючерса, вы контролируете актив на сумму, значительно превышающую внесённое ГО. Поэтому небольшое движение цены может привести как к заметной прибыли, так и к убытку.
2 Экспирация — контракт имеет срок действия и дату исполнения. После экспирации позиция закрывается или переходит в расчёт по правилам контракта. Исполнение контрактов – ежеквартальное. Месяцы исполнения контрактов – март, июнь, сентябрь и декабрь. Последним днем заключения контракта является третий четверг месяца исполнения.
3 Расчётный или поставочный тип:
o многие мини-фьючерсы на индексы и драгоценные металлы являются расчётными (без поставки актива);
o некоторые мини-фьючерсы на акции могут быть поставочными.
4 Вариационная маржа начисляется ежедневно. Прибыль или убыток списываются и зачисляются на брокерский счёт каждый торговый день.
Например, для мини-фьючерса на индекс МосБиржи (MXI) в спецификации указываются базовый актив, размер лота, дата экспирации и текущее ГО.
Для хеджирования своей позиции. Когда инвестор хочет захеджировать свою позицию, то размер фьючерса может существенно превышать саму позицию. Мини-фьючерс позволяет достаточно точно уровнять любую позицию.
Снижение рисков при тестировании гипотез. Это один из поводов, благодаря которому мини-фьючерс стал для меня одним из самых любимых инструментов. Да, конечно, доходность по нему ниже, чем по обыкновенному контракту, но и риски тоже ниже. Поэтому я «обкатываю» свои гипотизы именно на мини-контактах (если они есть на базовый актив).
Для инвесторов с небольшим чеком. Можно собрать небольшой, но очень интересный и диверсифицированный портфель с небольшим объемом средств.
Конечно, ничего не бывает идеальным и у мини-фьючерсов есть свои недостатки. Ликвидность по этому инструменту ниже, чем у старших братьев, cпред шире и при активной торговле вы начнете это ощущать.
Также существует психологический фактор, из-за условной дешевизны контракта, можно нарушить свой риск аппетит и закупиться на «всю котлету».
Новый мини-фьючерс — это отличный инструмент для розничного инвестора, который дает возможность управлять своим портфелем, рисками и заходить в ликвидные инструменты небольшими лотами. Не сомневаюсь в том, что количество таких инструментов на Московской бирже будет только расти.
]]>