Обе ставки отражают ситуацию на денежном рынке, используются при выпуске облигаций, заключении сделок РЕПО и производных инструментов, однако рассчитываются по разным сегментам рынка и выполняют разные функции. В этой статье мы разберем обе ставки, поймем, как они рассчитываются, для чего нужны и используются инвесторами.

Что такое RUONIA

RUONIA (Ruble Overnight Index Average) — это средневзвешенная процентная ставка по необеспеченным межбанковским кредитам и депозитам в рублях сроком «овернайт» (на один день). Ставка рассчитывается Банком России на основе фактически совершенных сделок между крупнейшими российскими банками.  Проще говоря, RUONIA показывает, под какой процент банки готовы одолжить друг другу деньги на один день без предоставления обеспечения.

История появления RUONIA

Ставка RUONIA была создана Банком России в 2010 году как эталонный индикатор стоимости краткосрочных рублевых заимствований на межбанковском рынке. До ее появления участники рынка ориентировались на различные индикативные ставки, которые зачастую основывались не на реальных сделках, а на котировках банков.

Мировой финансовый кризис 2008–2009 годов показал необходимость использования более надежных и прозрачных бенчмарков. В результате многие страны начали переходить на ставки, основанные исключительно на фактических операциях. В России таким ориентиром стала RUONIA.

Изначально ставка использовалась преимущественно банками и профессиональными участниками рынка. Однако со временем ее значение существенно выросло. После реформы международных процентных индикаторов и отказа многих стран от ставок семейства LIBOR интерес к безрисковым ставкам усилился, а RUONIA стала одним из ключевых ориентиров российского финансового рынка.

Сегодня ставка применяется при выпуске облигаций с плавающим купоном, оценке стоимости фондирования, расчете производных финансовых инструментов и анализе эффективности денежно-кредитной политики Банка России.

Как формируется RUONIA

Расчет основан на реальных сделках необеспеченного межбанковского кредитования между банками, входящими в специальный перечень участников RUONIA, утверждаемый Банком России. В качестве итогового значения публикуется средневзвешенная ставка по таким операциям.

Особенности расчета:

• учитываются только фактические сделки;
• используются данные крупнейших участников межбанковского рынка;
• срок операций составляет один день (overnight);
• ставка публикуется Банком России ежедневно – на специальной странице сайта ЦБ (жми)

Для чего нужна RUONIA

RUONIA считается российским аналогом международных безрисковых ставок денежного рынка, таких как SOFR в США или €STR в еврозоне.
Основные сферы применения:

1. Денежно-кредитная политика
   Банк России использует RUONIA для оценки эффективности своей политики. Обычно ставка находится близко к ключевой ставке ЦБ и отражает реальную стоимость краткосрочной ликвидности в банковской системе.
2. Облигации с плавающим купоном
   Многие выпуски флоатеров привязаны к RUONIA по формуле:
   Купон = RUONIA + фиксированная премия
   Это позволяет инвесторам получать доходность, автоматически адаптирующуюся к изменению процентных ставок.
3. Производные финансовые инструменты
   RUONIA используется в процентных свопах (OIS), форвардах и других инструментах хеджирования процентного риска.
4. Кредитные продукты
   Некоторые корпоративные кредиты и банковские продукты используют RUONIA как базовую ставку для расчета процентов.

Что такое RUSFAR

RUSFAR (Russian Secured Funding Average Rate) — это семейство ставок денежного рынка, рассчитываемых Московской биржей на основе сделок РЕПО с центральным контрагентом (НКЦ), обеспеченных высококачественными активами.

Если RUONIA показывает стоимость необеспеченных денег, то RUSFAR отражает стоимость денег под залог ликвидных ценных бумаг.

Фактически это ставка обеспеченного денежного рынка.

Как формируется RUSFAR

Индикатор рассчитывается на основе:

• сделок РЕПО с центральным контрагентом;
• заявок участников рынка;
• операций с обеспечением в виде ценных бумаг;
• наиболее ликвидного сегмента биржевого денежного рынка.

В расчете участвуют сотни банков, брокеров и институциональных инвесторов, работающих через инфраструктуру Московской биржи. Всего в расчете индикатора учувствуют более 400 участников. Подробно прочитать об индикаторе вы можете на сайте московской биржи.

Почему RUSFAR часто выше или ниже ключевой ставки

Многие инвесторы удивляются, что ставка RUSFAR не всегда совпадает с ключевой ставкой Банка России. Это связано с тем, что ключевая ставка является ориентиром денежно-кредитной политики, а RUSFAR отражает реальные условия привлечения ликвидности на рынке РЕПО.

Когда RUSFAR выше ключевой ставки

• на рынке возникает дефицит ликвидности;
• участники активно привлекают финансирование под обеспечение;
• наблюдается повышенный спрос на денежные средства в конце налогового периода;
• банки и брокеры наращивают краткосрочные заимствования.

В таких условиях стоимость денег растет быстрее официального ориентира Банка России.

Когда RUSFAR ниже ключевой ставки

• банковская система обладает избытком ликвидности;
• участники рынка располагают значительными свободными средствами;
• Банк России проводит операции по предоставлению ликвидности;
• спрос на фондирование временно снижается.

Поскольку сделки РЕПО обеспечены ликвидными ценными бумагами, риск по ним ниже, чем по необеспеченным займам. Это также может оказывать давление на ставку.

Почему инвестору важно следить за RUSFAR

Динамика RUSFAR позволяет оценить:

• текущую стоимость денег на финансовом рынке;
• ситуацию с ликвидностью банковской системы;
• потенциальную доходность фондов денежного рынка;
• привлекательность краткосрочных инструментов относительно облигаций и депозитов.

Семейство ставок RUSFAR

В отличие от RUONIA, которая существует только для операций overnight, RUSFAR представлен целой линейкой сроков:

• Overnight (ON);
• 1 неделя (1W);
• 2 недели (2W);
• 1 месяц (1M);
• 3 месяца (3M);
• и другие срочные версии.

Это позволяет строить полноценную кривую процентных ставок денежного рынка.

Для чего используется RUSFAR

1. Рынок РЕПО

Главное назначение индикатора — определение справедливой стоимости фондирования через сделки РЕПО.

2. Биржевые фонды денежного рынка

Большинство российских фондов денежного рынка ориентируются именно на RUSFAR. Их задача — обеспечить доходность, максимально близкую к ставкам денежного рынка.

3. Производные инструменты

На базе RUSFAR заключаются процентные свопы и другие сделки управления процентным риском.

4. Оценка ликвидности рынка

Профессиональные участники используют RUSFAR как индикатор стоимости привлечения денежных средств под надежное обеспечение.

Как частному инвестору заработать на ставках денежного рынка через БПИФы

До недавнего времени заработать на ставках денежного рынка могли в основном банки и профессиональные участники. Сегодня такая возможность появилась и у частных инвесторов благодаря биржевым фондам денежного рынка.

Как работают фонды денежного рынка

Управляющая компания размещает средства фонда в краткосрочные сделки РЕПО с центральным контрагентом и другие низкорисковые инструменты денежного рынка. Доходность фонда формируется за счет процентных ставок денежного рынка, прежде всего RUSFAR. Когда Банк России повышает ключевую ставку, вслед за ней обычно растут RUONIA и RUSFAR, а значит увеличивается и потенциальная доходность фонда.

Преимущества фондов денежного рынка

• ежедневная ликвидность;
• отсутствие необходимости открывать вклад;
• возможность инвестировать даже небольшие суммы;
• быстрый доступ к средствам через брокерский счет;
• доходность, близкая к ставкам денежного рынка.

Основные риски

Хотя фонды денежного рынка считаются одними из самых консервативных инструментов, определенные риски сохраняются:

• изменение процентных ставок;
• операционные риски инфраструктуры рынка;
• комиссии управляющей компании;
• временные отклонения доходности от значения RUSFAR.

Тем не менее по уровню риска такие фонды обычно находятся между банковскими депозитами и краткосрочными облигациями.

Ключевые различия между RUONIA и RUSFAR

Какая ставка важнее для рынка

Однозначного ответа нет, поскольку ставки обслуживают разные сегменты финансовой системы.

Почему важна RUONIA

RUONIA считается базовой эталонной ставкой российского финансового рынка.

Именно она:

• наиболее тесно связана с ключевой ставкой Банка России;
• используется в облигациях-флоатерах;
• служит ориентиром для процентных деривативов;
• отражает эффективность денежно-кредитной политики регулятора.

По своей роли RUONIA является фундаментальным индикатором стоимости денег в экономике.

Почему важна RUSFAR

Значение RUSFAR резко выросло в последние годы благодаря развитию биржевого денежного рынка.

Сегодня этот индикатор:

• является ключевым ориентиром рынка РЕПО;
• используется фондами денежного рынка;
• лежит в основе большого числа операций краткосрочного фондирования;
• постепенно становится главным индикатором стоимости обеспеченных денег в России.

Итоги

RUONIA и RUSFAR часто воспринимаются как конкурирующие ставки, однако на практике они дополняют друг друга.

RUONIA показывает стоимость необеспеченных денег между банками и остается главным эталоном российского денежного рынка. Она тесно связана с денежно-кредитной политикой Банка России и широко используется в облигациях с плавающим купоном.

RUSFAR отражает стоимость привлечения денег под обеспечение через рынок РЕПО. Эта ставка особенно важна для биржевой инфраструктуры, фондов денежного рынка и профессиональных участников рынка капитала.

Если RUONIA можно назвать главным индикатором денежно-кредитной политики, то RUSFAR сегодня является главным индикатором биржевого денежного рынка и обеспеченного фондирования.