Стоимость чистых активов (СЧА) — ключевой показатель для любого паевого инвестиционного фонда, а для ЗПИФ недвижимости он особенно важен: именно через СЧА рынок «видит» реальную стоимость зданий, арендных потоков и долговой нагрузки, стоящих за паем. Этот материал разбирает механику показателя от нормативной базы до практических факторов роста и падения — пригодится и для обучения новых сотрудников отдела продаж, и как основа презентации для инвесторов.

1. Что такое СЧА и зачем он нужен

Стоимость чистых активов — это разница между стоимостью активов фонда и величиной обязательств, подлежащих исполнению за счёт этих активов.

Базовая формула:

Показатель решает сразу несколько задач:

·       служит основой для расчёта расчётной стоимости одного инвестиционного пая;

·       показывает пайщикам, растёт или снижается ценность их вложений;

·       используется для расчёта вознаграждения управляющей компании, спецдепозитария, оценщика и аудитора;

·       является ориентиром для сделок купли-продажи паёв на вторичном рынке и для оценки суммы, которую пайщик получит при погашении пая или прекращении фонда.

2. Нормативная база

Порядок и сроки определения СЧА в России регулируются:

·       Федеральным законом от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» — базовые нормы о фондах и паях;

·       Указанием Банка России от 25.08.2015 № 3758-У «Об определении стоимости чистых активов инвестиционных фондов…» — детальный порядок и сроки расчёта СЧА, среднегодовой СЧА и расчётной стоимости пая;

·       внутренними «Правилами определения СЧА» каждой управляющей компании — обязательный документ, который фиксирует конкретные методы оценки активов данного фонда и в обязательном порядке согласовывается со специализированным депозитарием;

·       отраслевым стандартом НАУФОР по определению справедливой стоимости активов и обязательств (на основе МСФО (IFRS) 13 «Оценка справедливой стоимости»), который детализирует методы оценки ценных бумаг, дебиторской задолженности, депозитов, аренды и других статей.

Именно из-за того, что конкретную методику каждая УК прописывает в своих Правилах определения СЧА, у разных фондов недвижимости порядок оценки объектов может немного отличаться в деталях (например, срок пересмотра оценки, критерии активного рынка для ценных бумаг в составе фонда), при этом общие принципы едины для всей отрасли.

3. Как формируется СЧА фонда недвижимости

3.1. Из чего складываются активы

·       недвижимое имущество и связанные с ним имущественные права (например, права аренды земельного участка) — основной актив ЗПИФ недвижимости;

·       денежные средства на счетах и депозитах, включая начисленные проценты;

·       дебиторская задолженность (в том числе по договорам аренды — накопленные, но ещё не полученные арендные платежи);

·       ценные бумаги и иные финансовые инструменты, если они входят в состав имущества фонда;

·       прочее имущество: доли в проектных компаниях, оборудование и т. д.

3.2. Из чего складываются обязательства

·       вознаграждение управляющей компании, специализированного депозитария, регистратора, аудитора и оценщика (резервируется заранее);

·       кредиты и займы, привлечённые фондом, вместе с начисленными процентами;

·       расходы на содержание и эксплуатацию недвижимости (коммунальные платежи, охрана, клининг, страхование);

·       налоговые обязательства (налог на имущество, земельный налог и т. п., за исключением налогов, возникающих непосредственно при покупке/продаже актива — они в СЧА не учитываются);

·       задолженность перед подрядчиками по капитальному ремонту и техническому обслуживанию;

·       обязательства по аренде — если сам фонд выступает арендатором земельного участка или иного объекта.

Просроченные и безнадёжные долги, а также объявленные, но фактически не полученные фондом доходы (например, невыплаченные дивиденды по проблемному эмитенту), в расчёт СЧА не включаются — это защищает показатель от искусственного завышения.

3.3. Оценка недвижимости — центральный элемент расчёта

Главное отличие фондов недвижимости от фондов ценных бумаг в том, что у объектов недвижимости нет ежедневной биржевой котировки — их справедливую стоимость определяет независимый оценщик. Основные подходы:

·       сравнительный подход — для типовых, ликвидных объектов, по которым есть данные о сопоставимых сделках (склады, стандартные офисы, торговые площади);

·       доходный подход — для объектов с регулярным арендным денежным потоком: стоимость определяется через капитализацию или дисконтирование будущих арендных платежей — это основной метод для рентных фондов недвижимости;

·       затратный подход — применяется для уникальных, специализированных объектов, для которых нет активного рынка аналогов.

Управляющая компания обязана привлекать независимого оценщика для переоценки объектов недвижимости на регулярной основе (как правило, не реже одного раза в год, а фактическая периодичность закрепляется в Правилах доверительного управления и Правилах определения СЧА конкретного фонда); отчёты об оценке публикуются в разделе раскрытия информации на сайте УК.

4. Периодичность и даты расчёта

Для закрытых ПИФ (основная организационно-правовая форма фондов недвижимости) СЧА определяется:

·       на дату завершения формирования фонда;

·       ежемесячно — на последний рабочий день каждого календарного месяца;

·       на день, следующий за окончанием срока приёма заявок на приобретение или погашение паёв (при доп. выпусках/погашениях);

·       на дату возникновения основания для прекращения фонда.

Для сравнения: открытые ПИФ считают СЧА каждый рабочий день, интервальные — ежемесячно и дополнительно в дни приёма заявок. Более редкая периодичность для ЗПИФ логична: недвижимость переоценивается не ежедневно, а рыночная стоимость объектов не меняется резко изо дня в день.

5. Формула и расчётная стоимость пая

После определения СЧА расчётная стоимость одного инвестиционного пая находится делением:

Практический пример

Предположим, в составе ЗПИФ недвижимости:

СЧА = 850 − 65 = 785 млн руб.

Если в обращении находится 7 850 паёв, расчётная стоимость одного пая составит 785 000 000 / 7 850 ≈ 100 000 руб.

6. Что заставляет СЧА расти или снижаться

Факторы роста

·       Рост рыночной стоимости объектов — переоценка недвижимости оценщиком вверх (рост арендных ставок, снижение ставки капитализации, повышение спроса на класс актива, локацию);

·       Рост арендного дохода — заключение новых договоров аренды, индексация ставок, снижение вакансии;

·       Реинвестирование денежного потока внутри фонда вместо распределения пайщикам;

·       Погашение долговой нагрузки — снижение обязательств по кредитам;

·       Приобретение фондом качественных активов по цене ниже справедливой стоимости.

Факторы снижения

·       Отрицательная переоценка недвижимости — падение арендных ставок, рост ставки капитализации, уход крупных арендаторов, рост вакансии, ухудшение локации/класса объекта;

·       Выплата дохода пайщикам — регулярные рентные выплаты уменьшают СЧА на сумму выплаты (это нормальная механика рентных фондов, а не признак проблем);

·       Рост долговой нагрузки — новые кредиты, начисленные проценты;

·       Капитальные затраты и непредвиденные расходы на ремонт, реконструкцию, страховые случаи;

·       Начисление вознаграждений УК, спецдепозитарию, оценщику, аудитору — это регулярный, заранее резервируемый расход, снижающий СЧА;

·       Валютная переоценка — если часть активов/обязательств номинирована в иностранной валюте, изменение курса ЦБ РФ на дату расчёта СЧА напрямую влияет на итоговую величину;

·       Налоговые начисления — налог на имущество, земельный налог, начисленные, но не уплаченные суммы.

7. На что влияет динамика СЧА

8. Типичные риски искажения СЧА и на что обращать внимание

·       Устаревшая оценка недвижимости — если переоценка проводится редко, СЧА может не отражать реальную рыночную ситуацию (особенно критично при резких изменениях ставок или рынка аренды);

·       Забытые будущие обязательства — не учтённые в резервах будущие выплаты по уже заключённым договорам завышают СЧА;

·       Некорректная оценка дебиторской задолженности — включение сомнительной к взысканию арендной задолженности;

·       Валютные и процентные риски, если структура фонда включает валютные кредиты или депозиты;

·       Прозрачность методики — поскольку конкретные методы оценки закреплены во внутренних Правилах определения СЧА каждой УК, инвестору важно изучать именно эти правила, а не полагаться только на итоговую цифру.

9. Налоги при выплатах пайщикам

Важный плюс структуры ЗПИФ: сам фонд не является юридическим лицом и не платит налог на прибыль — арендный доход и прибыль от продажи объектов распределяются или реинвестируются целиком, без «двойного» налогообложения на уровне фонд. Налоговая нагрузка возникает у пайщика в момент получения дохода: при промежуточной (рентной) выплате и при погашении/продаже пая. При этом фонд как имущественный комплекс продолжает платить «свои» налоги — НДС по операциям с коммерческой недвижимостью и налог на имущество — они уже учтены в результатах фонда и снижают СЧА, но отдельно с пайщика не взимаются.

9.1. Промежуточные выплаты (рентный доход)

Пример: при объявленной выплате 14,03 ₽ на пай физлицу-резиденту на счёт поступит около 12,21 ₽ — 13% удерживается автоматически, декларацию подавать не нужно.

9.2. Погашение или продажа пая

Налогом облагается не вся сумма выплаты, а прибыль — разница между ценой погашения/продажи и расходами на приобретение пая (включая комиссии):

·       физлица-резиденты — 13–15% по той же двухступенчатой шкале;

·       физлица-нерезиденты — 30%;

·       юрлица-резиденты — сами учитывают результат в налоге на прибыль по общей ставке, так как погашение пая квалифицируется как распределение имущества фонда, а не прибыли;

·       юрлица-нерезиденты — также облагаются у источника, если доход можно отнести к дивидендному (ст. 309 НК РФ), характер выплаты требует отдельной квалификации в каждом случае.

Если пай продан дешевле цены покупки, налога нет, а образовавшийся убыток уменьшает налоговую базу по операциям с ценными бумагами за год.

Отдельный нюанс: если УК выплачивает денежную компенсацию при погашении пая за счёт собственных средств (при нехватке денег в составе фонда), она формально не признаётся источником дохода и не обязана удерживать НДФЛ — в этом случае пайщик-физлицо декларирует и платит налог самостоятельно.

9.3. Льгота долгосрочного владения (ЛДВ)

Для паёв, обращающихся на организованных торгах, физлица-резиденты РФ при непрерывном владении от 3 лет освобождаются от НДФЛ с прибыли от продажи в пределах 3 млн ₽ за каждый полный год владения (3 года — освобождение до 9 млн ₽, 5 лет — до 15 млн ₽) согласно ст. 219.1 НК РФ. Льгота особенно актуальна для ЗПИФ недвижимости, так как это по своей природе долгосрочный инструмент; применяется брокером по заявлению инвестора.

9.4. Практические выводы для сделок и отчётности

·       перед структурированием выплат для иностранных пайщиков-юрлиц стоит проверять применимое соглашение об избежании двойного налогообложения — ставка у источника может быть снижена против стандартных 15%;

·       пайщикам-юрлицам резидентам важно самостоятельно отслеживать промежуточные выплаты для корректного включения во внереализационные доходы — УК не удерживает и не отчитывается за них по налогу на прибыль;

·       материал носит общеобразовательный характер: конкретную налоговую квалификацию выплат стоит подтверждать с налоговым консультантом или УК, так как порядок может уточняться письмами Минфина и меняться с 2025–2026 гг.

Краткое резюме

1.      СЧА = Активы фонда − Обязательства фонда; для ЗПИФ недвижимости определяется не реже раза в месяц.

2.     Ядро активов — недвижимость по справедливой (рыночной) стоимости, определяемой независимым оценщиком доходным, сравнительным или затратным методом.

3.     СЧА напрямую определяет расчётную стоимость пая (СЧА / количество паёв).

4.     Рост СЧА связан с ростом стоимости объектов, ростом арендного дохода и снижением долга; падение — с отрицательной переоценкой, выплатами пайщикам, ростом расходов и долга.

5.     Показатель влияет на цену пая, вознаграждение УК, решения инвесторов и отраслевые индексы рынка недвижимости.

6.     Налог на распределяемый доход возникает у пайщика, а не у фонда: физлица-резиденты платят НДФЛ 13–15%, нерезиденты — 30%, юрлица-резиденты сами включают доход в налог на прибыль, юрлица-нерезиденты облагаются у источника по ставке дивидендов (обычно 15%, с учётом СИДН).

 Три системы координат

Глобальный рынок капитала живёт в условиях трёх доминирующих стандартов финансовой отчётности:

РСБУ: российская система учёта

Российские стандарты бухгалтерского учёта (РСБУ) — это система нормативного регулирования, установленная Министерством финансов РФ. Основой являются федеральные стандарты бухгалтерского учёта (ФСБУ), постепенно пришедшие на смену старым Положениям по бухгалтерскому учёту (ПБУ). С 2025 года обязательными стали ФСБУ 13/2022 «Доходы» и ФСБУ 14/2022 «Нематериальные активы».

РСБУ обязательны для **всех российских юридических лиц** без исключения — независимо от размера, формы собственности и отрасли. Исключение составляют лишь бюджетные учреждения (они ведут учёт по бюджетным стандартам).

Таким образом, РСБУ — это базовая, обязательная система для:

— ПАО, АО, ООО и иных организационно-правовых форм

— субъектов малого и среднего бизнеса

— некоммерческих организаций

Ключевые черты

Налоговая ориентированность. Главная функция РСБУ — обеспечить корректный расчёт налоговой базы. Отчётность по РСБУ служит основой для расчёта налога на прибыль, НДС и иных обязательных платежей.

Формализм. Каждая операция должна строго соответствовать норме закона. Форма договора, первичный документ и проводка — это три кита, на которых стоит РСБУ-отчётность.

Историческая стоимость. Активы, как правило, оцениваются по фактическим затратам на приобретение без последующей переоценки (если только учётная политика не предусматривает иное). Справедливая стоимость используется значительно реже, чем в МСФО.

Консерватизм в признании доходов.  Доход признаётся, как правило, в момент перехода права собственности, что нередко не совпадает с экономической сущностью сделки.

МСФО (IFRS): международный язык бизнеса

Международные стандарты финансовой отчётности разрабатываются Советом по Международным стандартам финансовой отчётности (IASB) — независимым органом, базирующимся в Лондоне. По состоянию на май 2025 года, МСФО обязательны или разрешены в **169 юрисдикциях**, покрывая подавляющее большинство мировых рынков капитала.

В январе 2026 года Минфин РФ приказом № 3н ввёл в действие в России **МСФО (IFRS) 18** — новый стандарт представления финансовой отчётности, впервые за 22 года существенно меняющий структуру отчёта о прибылях и убытках.

 Где применяется обязательно

Европейский союз. Все 27 государств — членов ЕС обязывают публичные компании (эмитентов ценных бумаг, допущенных к торгам на регулируемых рынках) составлять консолидированную отчётность исключительно по МСФО — с 2005 года.

Великобритания. После Brexit сохранила МСФО в виде «endorsed IFRS» (UK-adopted IFRS) для листинговых компаний.

Австралия, Канада, Япония, Бразилия, ЮАР, Сингапур, Гонконг, Индия, Китай (в той или иной форме) — свыше 100 государств обязывают национальные публичные компании применять МСФО или стандарты, сближённые с ними.

Россия. Согласно Федеральному закону № 208-ФЗ «О консолидированной финансовой отчётности», следующие категории организаций обязаны составлять отчётность по МСФО:

— кредитные организации

— страховые организации (исключая работающих исключительно по ОМС)

— негосударственные пенсионные фонды

— управляющие компании инвестиционных фондов и ПИФов

— клиринговые организации

— федеральные государственные унитарные предприятия по перечню Правительства

— акционерные общества, акции которых находятся в федеральной собственности, по перечню Правительства

— иные организации, ценные бумаги которых допущены к организованным торгам

Ключевые черты

Принцип преобладания содержания над формой. Это ключевой принцип МСФО: экономическая сущность сделки важнее её юридического оформления. Операционная аренда может стать активом на балансе (IFRS 16), а выручка признаётся исходя из того, когда реально передан контроль над товаром или услугой (IFRS 15).

Справедливая стоимость. МСФО активно использует концепцию fair value: финансовые инструменты, инвестиционная недвижимость, биологические активы оцениваются по рыночной стоимости на дату отчёта. Это делает баланс более актуальным, но и более волатильным.

Гибкость учётной политики.  Стандарты задают принципы, а не жёсткие правила. Компания сама выбирает методы амортизации, подходы к оценке запасов, политику капитализации затрат — в рамках допустимых МСФО.

Акцент на консолидации. МСФО разработаны именно для консолидированной отчётности группы компаний. Финансовая картина холдинга показывается «как единое целое» с элиминацией внутригрупповых операций.

US GAAP: американский стандарт для крупнейшего рынка

Generally Accepted Accounting Principles (GAAP) — стандарт, разработанный Советом по стандартам финансового учёта США (FASB). Регулятором, обязывающим его применять, выступает Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC).

Где применяется обязательно

США — без исключений для публичных компаний. Все американские эмитенты (domestic issuers), зарегистрированные в SEC, обязаны составлять отчётность строго по US GAAP. Частные компании применяют US GAAP, как правило, добровольно — по требованию банков, инвесторов или условиям соглашений.

Иностранные эмитенты на американских рынках (foreign private issuers) имеют право представлять отчётность по МСФО (в редакции IASB, без адаптации) — без необходимости сверки с US GAAP. Это правило действует с 2008 года после изменений, внесённых SEC.

Ключевые черты

Детализированность правил. US GAAP — самый объёмный стандарт в мире. Он содержит тысячи страниц специфических инструкций для каждой отрасли и типа операции. Это снижает субъективность, но увеличивает сложность применения.

LIFO. В отличие от МСФО, US GAAP разрешает метод LIFO (последний пришёл — первый ушёл) для оценки запасов. Это создаёт систематическое расхождение в балансовой стоимости запасов и себестоимости продаж между американскими и международными компаниями.

Капитализация затрат на разработку. По US GAAP затраты на разработку, как правило, относятся на расходы в момент возникновения (кроме программного обеспечения в определённых стадиях). МСФО, напротив, требует капитализировать затраты на разработку при соблюдении определённых критериев (IAS 38).

Аренда. После принятия ASC 842 (аналог IFRS 16) оба стандарта требуют отражать большинство аренд на балансе арендатора. Однако детали классификации (финансовая vs. операционная) и влияние на P&L по-прежнему различаются.

Ключевые различия

Компании, представляющие отчётность по РСБУ и МСФО, могут показывать принципиально разные цифры прибыли — не потому что одна из них «рисует», а потому что применяют разные правила игры. Классический пример: российский банк по РСБУ может показывать прибыль, тогда как по МСФО — убыток, из-за различий в подходах к созданию резервов под кредитные потери.

Мультипликаторы: читайте осторожно

P/E, EV/EBITDA, P/BV — все эти мультипликаторы рассчитываются на основе отчётных данных. Сравнивать российскую компанию (РСБУ) с европейской (МСФО) или американской (US GAAP) «в лоб» — значит сравнивать разные системы измерения.

Дивидендная база в России

Особый нюанс для российских инвесторов: дивиденды в большинстве российских компаний рассчитываются именно на основе **РСБУ-прибыли**, а не МСФО. Поэтому даже если компания показывает сильные результаты по МСФО, дивидендная выплата определяется по российским стандартам — и может существенно отличаться.

Тренды: сближение стандартов

Последние годы характеризуются постепенным сближением РСБУ и МСФО. Новые ФСБУ — в особенности ФСБУ 25/2018 (аренда), ФСБУ 26/2020 (капвложения), ФСБУ 6/2020 (основные средства), ФСБУ 14/2022 (нематериальные активы) — разработаны с явной оглядкой на международные аналоги.

Тем не менее полной конвергенции не планируется: РСБУ сохранит свою роль фискальной базы, тогда как МСФО останется инструментом для привлечения инвестиций и международного сопоставления.

На глобальном уровне IASB и FASB также продолжают работу по сближению МСФО и US GAAP — в частности, уже произошла унификация в области признания выручки (IFRS 15 / ASC 606) и аренды (IFRS 16 / ASC 842). Полного слияния двух систем, однако, в обозримой перспективе не ожидается: рынок капитала США слишком велик, чтобы отказываться от суверенного стандарта.

Краткий итог

Понимание этих трёх систем отчетности  — не академическая задача, а практический инструмент любого серьёзного инвестора. Именно стандарт отчётности определяет, как компания «выглядит» на бумаге. И умение читать между строк финансовой отчётности начинается с понимания языка, на котором она написана.

Если фьючерс можно сравнить с обязательством купить или продать актив в будущем, то опцион дает его владельцу право выбора. Именно эта особенность делает опционы уникальным инструментом для инвестиций, спекуляций и управления рисками.

Разберемся, что такое опционы, как они работают и чем отличаются от фьючерсов.

Что такое опцион

Опцион — это биржевой контракт, который дает покупателю право, но не обязанность купить или продать определенный актив по заранее установленной цене в течение определенного срока или на конкретную дату.

Проще говоря, владелец опциона может воспользоваться своим правом, если это выгодно, или отказаться от него, если рыночная ситуация изменилась не в его пользу. За это право покупатель опциона платит продавцу специальную премию.

Как работает опцион

Представим, что акции компании стоят 100 рублей. Инвестор ожидает роста котировок и покупает опцион, который позволяет приобрести акции по цене 100 рублей в течение следующих трех месяцев. За это право он платит премию, например 5 рублей.

Если акции вырастут

Через два месяца цена акций достигает 130 рублей. Инвестор может купить акции по цене 100 рублей, хотя на рынке они стоят уже 130 рублей. Его прибыль составит разницу между рыночной ценой и ценой исполнения опциона за вычетом уплаченной премии.

Если акции упадут

Предположим, что акции снизились до 80 рублей. В этом случае инвестору нет смысла покупать их по 100 рублей. Он просто отказывается от исполнения опциона. Максимальный убыток ограничивается уплаченной премией в размере 5 рублей. Именно ограниченный риск делает покупку опционов привлекательной для многих участников рынка.

Основные виды опционов

Call-опцион

Call-опцион дает право купить актив по заранее установленной цене.

Покупатель Call рассчитывает на рост стоимости базового актива.

Пример:

• текущая цена акции — 100 рублей;
• цена исполнения опциона — 100 рублей;
• через месяц акция стоит 130 рублей.

Владелец опциона получает возможность купить актив дешевле рынка.

Put-опцион

Put-опцион дает право продать актив по заранее установленной цене.

Покупатель Put рассчитывает на снижение стоимости актива.

Пример:

• акция стоит 100 рублей;
• инвестор покупает Put с ценой исполнения 100 рублей;
• через месяц акция падает до 70 рублей.

Инвестор получает право продать акции по 100 рублей вместо рыночных 70 рублей.

Поэтому Put часто используют для защиты инвестиционного портфеля от падения рынка.

Кто покупает опционы

Покупателями опционов обычно выступают:

• инвесторы, ожидающие роста или падения цены актива;
• владельцы акций, страхующие портфель;
• трейдеры, работающие на волатильности;
• компании, использующие хеджирование рисков.

Для покупателя риск ограничен только уплаченной премией.

Кто продает опционы

Продавец опциона получает премию и принимает на себя обязательства по контракту.

Если покупатель решит воспользоваться своим правом, продавец обязан исполнить условия сделки.

Продавцами обычно выступают:

• профессиональные трейдеры;
• маркетмейкеры;
• инвестиционные фонды;
• крупные финансовые организации.

В отличие от покупателя опциона, риск продавца может быть очень высоким и в некоторых случаях практически неограниченным.

Американский и европейский опционы

Одним из ключевых различий между опционами является порядок их исполнения.

Американский опцион

Американский опцион может быть исполнен в любой момент до даты истечения контракта. Это означает, что владелец самостоятельно выбирает наиболее выгодный момент для реализации своего права. Несмотря на название, такие опционы торгуются не только в США.

Европейский опцион

Европейский опцион может быть исполнен только в дату экспирации. До этого момента владелец не имеет права реализовать контракт. Большинство биржевых опционов на индексы относятся именно к европейскому типу.

Чем опцион отличается от фьючерса

Несмотря на то что оба инструмента относятся к срочному рынку, между ними существует принципиальная разница.

Главное отличие: право против обязательства

Это наиболее важный момент для понимания.

Фьючерс

Покупая фьючерс, инвестор берет на себя обязательство участвовать в изменении стоимости актива. Если рынок движется против него, убыток продолжает расти в виде переоценки вариационной маржи.

Опцион

Покупая опцион, инвестор приобретает право. Если ситуация развивается неблагоприятно, он может просто не использовать контракт. Поэтому покупатель опциона заранее знает максимально возможный убыток.

Зачем инвесторы используют опционы

Спекуляции

Опционы позволяют получать прибыль при относительно небольших вложениях капитала. Небольшое изменение цены базового актива может привести к существенному росту стоимости опциона.

Хеджирование

Одна из самых распространенных задач опционов — страхование рисков. Например, инвестор владеет акциями на 1 млн рублей и опасается коррекции рынка. Вместо продажи бумаг он может приобрести Put-опцион и защитить портфель от значительного падения.

Получение дополнительного дохода

Некоторые инвесторы продают опционы на принадлежащие им акции и получают премию. Такую стратегию называют Covered Call. Она позволяет повысить доходность портфеля в периоды бокового движения рынка.

Итоги

Опцион — это контракт, который дает право купить или продать актив по заранее установленной цене. В отличие от фьючерса, покупатель опциона не обязан исполнять сделку и может отказаться от нее, если она становится невыгодной.

Именно возможность выбора делает опционы одним из самых гибких инструментов финансового рынка. Они используются для спекуляций, защиты инвестиционного портфеля и получения дополнительного дохода. Однако успешная работа с опционами требует понимания их особенностей и грамотного управления рисками.

Что такое фиксинг

Фиксинг представляет собой финансовый бенчмарк — эталонную цену актива, рассчитанную по установленной методике за определенный промежуток времени. Его основная задача заключается в формировании единого ориентира для участников рынка.

В отличие от обычной рыночной котировки, которая меняется каждую секунду, фиксинг отражает усредненную или специальным образом рассчитанную цену за конкретный расчетный период. Благодаря этому он менее подвержен влиянию случайных колебаниям и влиянию единичных сделок.

На Московской бирже фиксинги рассчитываются на основе реальных заявок и сделок участников торгов, что делает их рыночными индикаторами, а не экспертными оценками.

Зачем нужны фиксинги

Использование фиксингов позволяет решить сразу несколько задач:

• обеспечить единый ценовой ориентир для участников рынка;
• проводить расчеты по производным финансовым инструментам;
• оценивать стоимость активов в инвестиционных портфелях;
• использовать фиксинг как базовый показатель в договорах и расчетах между контрагентами;
• снижать влияние краткосрочных рыночных всплесков и ценового шума.

Для крупных компаний, банков и институциональных инвесторов фиксинг часто выступает в качестве официальной цены исполнения сделок или расчета обязательств.

Валютные фиксинги Московской биржи

Наиболее известными являются валютные фиксинги Московской биржи. Они используются участниками рынка как независимый ориентир для оценки стоимости валют и проведения различных финансовых расчетов.

В настоящее время биржа публикует фиксинги для нескольких валютных пар, включая:

• юань/рубль (CNY/RUB);
• турецкая лира/рубль (TRY/RUB);
• белорусский рубль/рубль (BYN/RUB);
• доллар США/китайский юань (USD/CNY);
• доллар США/казахстанский тенге (USD/KZT);
• ряд других валютных комбинаций.

Как рассчитывается валютный фиксинг

Механизм валютного фиксинга на Московской бирже построен таким образом, чтобы обеспечить максимально объективное определение рыночного курса.

Время проведения фиксинга. Валютный фиксинг рассчитывается ежедневно в 12:30 по московскому времени. Для расчета используются данные торгов за период с 12:15 до 12:30 МСК.

Процесс определения курса. Значение фиксинга формируется на основе средневзвешенной цены, рассчитанной по заявкам на покупку и продажу валюты, поступившим в торговую систему биржи в течение расчетного интервала. Такой подход позволяет учитывать реальный баланс спроса и предложения и минимизирует влияние отдельных крупных сделок на итоговый показатель.

Сферы применения фиксинга. Официальные курсы, полученные в результате фиксинга, используются для бухгалтерского учета, налоговых расчетов, исполнения внешнеторговых контрактов, оценки активов, а также расчетов по финансовым деривативам и другим биржевым инструментам.

Прозрачность и объективность. Одним из ключевых принципов фиксинга является прозрачность методологии расчета. Использование данных реальных торгов и заранее установленного алгоритма формирования курса позволяет участникам рынка рассматривать фиксинг как объективный ценовой ориентир. Это особенно важно для банков, корпораций, управляющих компаний и инвесторов, которые используют фиксинговые значения в своей деятельности.

Первоначально валютные фиксинги Московской биржи рассчитывались на основе пятиминутного окна наблюдения. Однако впоследствии расчетный период был расширен до 15 минут, что позволило повысить устойчивость индикаторов и снизить влияние краткосрочных ценовых всплесков.

Изменения после 2024 года

Летом 2024 года структура российского валютного рынка существенно изменилась после прекращения биржевых торгов долларом США и евро. В результате Московской бирже и Банку России пришлось адаптировать подходы к формированию отдельных валютных индикаторов.

Для ряда фиксингов, связанных с долларом и евро, в качестве основы начали использоваться официальные курсы Банка России. Такой подход позволил сохранить непрерывность расчетов и обеспечить участников рынка необходимыми ценовыми ориентирами даже в новых рыночных условиях.

При этом значение фиксингов для других валют, прежде всего для юаня, заметно выросло, поскольку именно китайская валюта стала одним из ключевых инструментов международных расчетов российских компаний.